5 فلسفه سرمایه گذاری بافت برای زمان نامشخص

زمان های فعلی مانند هر آنچه که بازارهای هند در چندین دهه با آن روبرو شده اند ، نامشخص است. در حالی که تورم چند روزه در ایالات متحده تهدید می کرد که حزب را در بازارها پایان دهد ، تنش های ژئوپلیتیکی چیزهای پیچیده ای دارند. به گفته برخی اقتصاددانان برجسته ، تهدیدهای رکود نیز در حال افزایش است. با این وجود که با سفت شدن پولی ادامه می یابد ، می تواند از ایالات متحده تغذیه شود. همانطور که تجربه استاگلاسیون در سال 1970 نشان می دهد ، نه اینکه سیاست های پولی را به دلیل شوک های کالایی (شوک نفتی دهه 1970) محکم نکشید و باعث یک تجربه اقتصادی تلخ یک دهه شد.

چرا هند باید نگران باشد؟خوب ، هنگامی که ایالات متحده عطسه می کند ، جهان به طور مداوم سرما می خورد.

سرمایه گذاران تحت شرایط فعلی چه کاری باید انجام دهند؟نامه های سالانه وارن بافت به سهامداران ارزش جستجو دارد. هفته گذشته با انتشار نامه سرمایه گذار سالانه خود ، تصمیم گرفتیم تا از طریق خرد و خرد سرمایه گذاری که وی از دهه 1970 با سهامداران به اشتراک گذاشته است ، در گزارش سالانه Berkshire Hathaway حفر کنیم. در طی این دوره های زمانی ، وی شاهد قسمت هایی از رکود ، تنش های ژئوپلیتیکی ، حباب دارایی ، تغییر الگوی نقدینگی و غیره بوده است. بنابراین فلسفه های سرمایه گذاری وی از این رو آزمایش شده است و ثابت شده است که از آن به عنوان راهنما برای زمان های نامشخص فعلی استفاده می کند. در اینجا ما پنج درس از ارتباط وی با سهامداران وی را که در سناریوی امروز اهمیت دارند ، خلاصه می کنیم

شماره 1 تأثیر تورم بر قیمت سهام را دست کم نگیرید

"تورم گذرا است" در بیشتر سال گذشته کلمه کلیدی بود ، اما اینگونه نبود. دوره های طولانی تورم پایین در بازارهای توسعه یافته باعث شده است تا سرمایه گذاران ، تحلیلگران و اقتصاددانان در ارزیابی خود در مورد خطر سیاست های پولی سست و طولانی ، خودداری کنند. این امر امروزه بانکهای مرکزی را در یک نقطه محکم در میان تنش های ژئوپلیتیکی قرار داده است. اگرچه این علوفه عالی برای بازار سهام بود زیرا جذابیت نسبی آنها در رژیم نرخ بهره پایین قرار می گیرد ، اما ممکن است برعکس نیز بازی کند ، یعنی نرخ بهره بالا برای سهام منفی خواهد بود.

بافت در ارتباط با سهامداران در سال 1982 (گزارش سالانه 1981) بر خطرات تورم بدون عبارات نامطمئن تأکید می کند - «تورم به عنوان یک کرم بزرگ شرکتی عمل می کند. آن کرم نواری بدون در نظر گرفتن سلامت ارگانیسم میزبان، رژیم غذایی مورد نیاز روزانه خود را که دلار سرمایه گذاری می کند، پیشگیرانه مصرف می کند. سطح سود گزارش شده هر چه باشد (حتی اگر صفر باشد)، دلارهای بیشتری برای مطالبات، موجودی کالا و دارایی های ثابت به طور مستمر مورد نیاز تجارت است تا صرفاً با حجم واحد سال قبل مطابقت داشته باشد. هر چه شرکت رونق کمتری داشته باشد، نسبت رزق و روزی موجود که توسط کرم نواری ادعا می شود بیشتر است.

نرخ های بهره بالاتر همواره به دنبال تورم بالا می آیند و او در خبرنامه سال 1986 خود اظهار می دارد که وقتی بازارها گران هستند، ترجیح می دهد وجوه مازاد خود را در اوراق قرضه پارک کند، زیرا زمانی که نرخ های بهره افزایش می یابد، «احتمالاً سهام عادی را به میزان قابل توجهی بیشتر از اوراق قرضه میان مدت کاهش می دهد». او همچنین خاطرنشان می کند که در آن شرایط چگونه از فروش اوراق قرضه با ضرر برای تخصیص مجدد به ارزش های سهام بسیار بهتر در زمانی که این اتفاق می افتد خوشحال می شود.

تورم مداوم می تواند مدل های تجاری را که در ابتدا عالی به نظر می رسند و بیشتر در مدل های اکسل فانتزی، کاملاً از مسیر خارج کند. بسیاری از سرمایه گذاران هندی خود این درد را تحمل کردند زیرا پیش بینی های چند ساله خوش حالی که در مورد املاک، زیرساخت ها و شرکت های برق در سال 2007 و دوباره طی سال های 2009 تا 2010 ساخته شده بود، به تخیل تبدیل شد. در همین حال، بسیاری از سرمایه گذاری ها به تراژدی تبدیل شدند، زیرا تورم و نرخ های بهره بالا، بسیاری از واحدهای دارای اهرم بالا را در این بخش ها غیرقابل دوام کرد.

بنابراین، با تنش های ژئوپلیتیکی اخیر که تهدیدهای تورمی را بیشتر می کند و احتمال افزایش نرخ های بهره را افزایش می دهد، ممکن است زمان آن رسیده باشد که ارزیابی کنید کدام سهام در سبد شما ارزش خود را به کرم نوار غول پیکر واگذار می کند. شرکت هایی که دارای اهرم بالا هستند، شرکت هایی که ورودی های کالایی بالایی دارند، شرکت های بی سود عصر جدید احتمالاً بیشتر تحت تأثیر قرار خواهند گرفت.

شماره 2 آیا سرمایه گذاری شما دارای "حاشیه ایمنی" است؟

در نامه خود در سال 1991 ، بافت به درسی که از کتاب آموخته است ، "سرمایه گذار هوشمند" که با یک چالش برای تقطیر راز سرمایه گذاری صدا به سه کلمه روبرو شده است ، اشاره می کند ، ما شعار را "حاشیه ایمنی" می گذاریم. دو سال پس از خواندن کتاب ، او هنوز هم فکر می کند که این "سه کلمه درست" هستند. وی در ادامه خاطرنشان می کند که چگونه عدم موفقیت سرمایه گذاران به این پیام ساده باعث خسارات مبهوت شده است. او مجدداً در نامه خود که در سال 1993 نوشته شده است در مورد چگونگی اعتقاد وی تکرار می کند - این حاشیه اصل سرمایه گذاری ایمنی به عنوان گوشه ای از موفقیت سرمایه گذاری است."

همانطور که وی در بالا خاطرنشان کرد ، عدم وجود خطرات پیش بینی شده و پیش بینی نشده در ارزش گذاری سهام ، ممنوعیت بسیاری از سرمایه گذاران بوده است. شرایط مطلوب بازار که برای ده سال آینده برون یابی شده است بسیار عالی به نظر می رسد ، اما آیا واقعاً عملی است؟در حالی که سال گذشته Sensex ، Nifty و اهداف سهام انفرادی از بین رفت ، امکانات تورم بدتر از حد انتظار ، پتانسیل تنش های ژئوپلیتیکی ، خطرات خاص شرکت و غیره ، به اندازه کافی در نظر گرفته شده است؟داستانها و تخمین های مربوط به شرکتهای غیر سودآور در سن جدید در PPT به نظر می رسید اما آیا وقتی قیمت آنها در 30-50 برابر درآمدها قیمت گذاری می شد ، در این سهام حاشیه ایمنی وجود داشت؟بسیاری از شرکتهای محبوب اما غیر سودآور یا به سختی سودآور در سن جدید مانند Zomato ، Paytm ، Nykaa و PB Fintech و Cartrade که IPO های اخیر آنها علاقه خوبی را در هر جایی بین 40 تا 70 درصد حتی قبل از تأثیر تمام عیار تنش های ژئوپلیتیکی به وجود می آورد. تورم و رشد هنوز به نتیجه نرسیده است.

آیا حاشیه ایمنی در شرکتهای خدمات فناوری اطلاعات وجود دارد که رشد آنها برای چند سال آینده ممکن است نسبت به رشد آنها در سالهای اخیر نسبتاً بهتر باشد ، اما آیا 50 تا 100 درصد بالاتر از میانگین ارزیابی های تاریخی تجارت می کنند؟

علاوه بر این ، چیز دیگری که شما باید در زمینه کنونی سهام خرید سهام را ارزیابی کنید - آیا اگر بحران ژئوپلیتیکی فعلی به سطوح جدی تر تبدیل شود ، حاشیه ایمنی وجود دارد؟

شماره 3 منتظر قیمت مناسب باشید

در نامه خود که در سال 1983 ارسال شد ، بافت اظهار داشت که چگونه مشاهدات پاسکال ، "این باعث شده است که همه بدبختی های مردان از این دلیل که قادر به آرامش در یک اتاق نیستند ، بهار می شوند."وقتی سرمایه گذاری می شود مناسب ترین است. وی در ادامه می افزاید: چگونه بر خلاف خداوند ، بازار کسانی را که نمی دانند چه کاری انجام نمی دهند ، نمی بخشد. برای سرمایه گذار ، قیمت خرید بیش از حد برای سهام یک شرکت عالی می تواند اثرات یک دهه بعدی از تحولات مطلوب تجاری را خنثیسازی کند. "

در چندین نامه سالانه ، او شرط خود را برای خرید سهام ، که عبارتند از: یکی ، شغلی است که او می تواند درک کند. دو ، باید چشم اندازهای بلند مدت مطلوب داشته باشد. سه نفر ، توسط افراد صالح و صادق اداره می شوند. و چهار ، با قیمت بسیار جذاب موجود است. وی برجسته می کند که چگونه او معمولاً تعداد کمی از نیازهای احتمالی سرمایه گذاری را یک تا سه مورد شناسایی می کند ، اما نه نیاز به چهار ، که این امر مانع از عمل می شود.

در دنیای امروز ، ساکت ماندن در یک اتاق دشوار است. شما از تلفن هوشمند خود ، برنامه کارگزاری که بارگیری کرده اید و بمباران مداوم اخبار بازار و ایده های سهام عاری نیستید. بنابراین حتی اگر در برابر عمل بر این اطلاعات مقاومت کنید ، ناخودآگاه تمایل به عمل در حال ساخت است. این موارد می تواند منجر به خطا در قضاوت در مقطعی از زمان شود. ایجاد خلق و خوی برای تحریک کننده بودن آسان نیست ، اما این همان چیزی است که افسانه های سرمایه گذاری را از سرمایه گذاران متوسط متمایز می کند.

هر شیب لزوماً یک فرصت خرید نیست. بعضی اوقات ، تغییر در اصول شرکت یا اقتصادی ، عوامل ژئوپلیتیکی ، باعث صبر و شکیبایی می شود و طیف های مختلفی از نتایج را تجزیه و تحلیل می کند و به سرعت واکنش نشان نمی دهد. در متن امروز ، آیا در هفته گذشته پنج درصدی در Nifty 50 در واقع یک فرصت خرید است که وقتی تغییر مادی در اصول اقتصاد جهانی ایجاد شده است؟و این تغییراتی است که می تواند تخمین درآمد را خراب کند. آیا 10-30 درصد اصلاحات در سهام 100-500 درصد افزایش می یابد ، در واقع فرصت های خرید خوبی در زمان نامشخص است؟این عوامل باید ارزیابی شوند.

تاریخ سرمایه گذاری بافت با انتظار برای فرصت های مناسب بارگذاری شده است. به عنوان مثال ، یکی از مشهورترین خریدهای سهم خود در زمان رکود اقتصادی بزرگ ، ضمانت های سهام قابل تبدیل گلدمن ساکس در سپتامبر 2008 بود. وی پس از اینکه سهم گلدمن ساکس حدود 50 درصد از اوج فرو رفته بود ، به خوبی در قلمرو بازار خرس سرمایه گذاری کرد.

ممکن است کسی تعجب کند ، اگر این فرصت فقط یک بار کوبیده شود ، چه می شود؟بافت نیز به آن پاسخ می دهد. به طور مداوم ، در بسیاری از نامه های سالانه ، او از خطاهای خود اعتراف می کند ، اما از این واقعیت که بیشتر خطاهای او موارد ناپدید شده است و نه کمیسیون ، آسایش می یابد. با پرونده قبلی ، اصلی شما تا حد زیادی دست نخورده است.

اگر هنوز در انتظار شک و تردید هستید ، نامه سالانه وی که در سال 1986 (گزارش سالانه 1985) ارسال شده است ، خواندن ارزشمندی است ، که در آن وی برجسته می کند که فرصت های خوب مجبور است دوباره و دوباره خود را ارائه دهد. وی اظهار داشت ، ‘آنچه ما می دانیم این است که شیوع گاه به گاه آن دو بیماری فوق العاده ، ترس و حرص و آز ، برای همیشه در جامعه سرمایه گذاری رخ خواهد داد. زمان این اپیدمی غیرقابل پیش بینی خواهد بود. و ناهنجاری های بازار تولید شده توسط آنها به همان اندازه غیرقابل پیش بینی خواهد بود ، چه از نظر مدت و چه درجه. بنابراین ، ما هرگز سعی نمی کنیم ورود یا عزیمت هر یک از بیماری ها را پیش بینی کنیم. هدف ما معتدل تر است: ما به سادگی سعی می کنیم وقتی دیگران حریص هستند و فقط وقتی دیگران ترسیده باشند ، ترسناک باشیم. همانطور که این نوشته شده است ، ترس کمی در وال استریت قابل مشاهده است. در عوض ، سرخوشی غالب است - و چرا نه؟چه چیزی می تواند هیجان انگیزتر از شرکت در یک بازار گاو نر باشد که در آن پاداش به صاحبان مشاغل با شکوه و شکوه از عملکردهای خودداری از مشاغل خود بدون شک. متأسفانه ، با این حال ، سهام نمی تواند به طور نامحدود از مشاغل بهتر عمل کند."

شماره 4 ارزش ذاتی سهام را قبل از خرید ارزیابی کنید

در میان رایج ترین و مکرر ترین کلمات در تاریخ نامه های سالانه بافت "ارزش ذاتی" است. "در نامه خود که در سال 1984 نوشته شده است ، ارزش ذاتی یک تجارت را به عنوان" اندازه گیری که واقعاً حساب می شود "ذکر می کند. در عین حال او همچنین اظهار داشت: "این شماره ای است که مشخص کردن آن غیرممکن است ، اما تخمین ضروری است."

بافت ارزش ذاتی را به عنوان ارزش تخفیف نقدی که می تواند در طول زندگی باقی مانده از یک تجارت خارج شود ، تعریف می کند. هرکسی که ارزش ذاتی را محاسبه می کند لزوماً با یک رقم بسیار ذهنی روبرو می شود که هم با تخمین جریان های نقدی آینده اصلاح می شود و هم با حرکت نرخ بهره تغییر می کند. با این حال ، با وجود فازی بودن ، ارزش ذاتی بسیار مهم است و تنها راه منطقی برای ارزیابی جذابیت نسبی سرمایه گذاری ها و مشاغل است. "

به همان اندازه که این برای متخصصان سرمایه گذاری سخت است ، این حتی برای افرادی که در حرفه های دیگر مشغول به کار هستند ، سخت تر است اما علاقه مند به سرمایه گذاری به تنهایی هستند. یک روش اساسی ساده برای سرمایه گذاران برای شروع ارزیابی ارزش ذاتی ، شناسایی ارزش خالص کتاب قابل تحقق یک شرکت (نقدی خالص به علاوه برآورد ارزش خالص تلفیقی باقی مانده) و افزودن ارزش فعلی خالص سودهای مورد انتظار/جریان نقدی برای آینده قابل پیش بینی است. بشربا توجه به پیش بینی همیشه دشوار و ذاتاً خطرناک است ، سرمایه گذاران همچنین می توانند سعی کنند روند رشد گذشته را ارزیابی کنند و آن را برای آینده بسازند ، منوط به تنظیم تغییرات اساسی در تجارت. از طرف دیگر ، اگر این مسئله نیز دشوار باشد ، یک پروکسی ساده تر می توان دید که آیا روند رشد درآمد تا حد زیادی مطابق با تاریخ است ، اگر سهام به طور قابل توجهی بالاتر از ارزیابی تاریخی باشد ، احتمالاً دلالت دارد که این تجارت بسیار بالاتر از ارزش ذاتی و برعکس است. با این حال ، این باید به صورت موردی ارزیابی شود.

در هند ، طی یک دهه گذشته ، سود بیشتری در سهام از گسترش متعدد در مقابل رشد درآمد حاصل شده است. این ، در زمینه رشد درآمد متوسط طی یک دهه گذشته ، دلالت بر این دارد که بسیاری از سهام ممکن است ارزش ذاتی گذشته را بزرگنمایی کرده باشد. به عنوان مثال ، در سطح وسیع تری ، از 275 درصد بازدهی که Nifty 50 در دوره 10 ساله بین سالهای 2011 و 2021 به سرمایه گذاران داد ، 170 درصد از گسترش چندگانه (افزایش نسبت PE) بود. این در حالت ایده آل به معنای قیمت شاخص از رشد درآمد بهتر است ، نشان می دهد که نسبت ارزش ذاتی به قیمت کاهش یافته است. این نسبت پایین تر ، فرصت برای سرمایه گذاران کمتر و برعکس.

شماره 5 اگر سرمایه گذار با ارزش بلند مدت هستید ، مطمئن باشید که به یک دلال تبدیل نشده اید

بافت در سال 2000 که در سال 2000 نوشته شده است ، یادداشت می کند - خطی که سرمایه گذاری و گمانه زنی ها را از هم جدا می کند ، که هرگز روشن و واضح نیست ، وقتی که اکثر شرکت کنندگان در بازار اخیراً از پیروزی ها لذت بردند ، هنوز هم بیشتر مبهم می شود. هیچ چیز مانند دوزهای بزرگ پول بدون دردسر ، عقلانیت را آرام نمی کند. پس از یک تجربه سنگین از این نوع ، افراد معمولاً معقول به رفتار شبیه به سیندرلا در توپ می روند. آنها می دانند که بیش از حد از جشن ها - یعنی همچنان در شرکتهایی که دارای ارزیابی های غول پیکر نسبت به پول نقدی هستند که احتمالاً در آینده تولید می کنند ، ادامه می دهد ، سرانجام کدو تنبل و موش را به همراه خواهد داشت. اما آنها با این وجود از دست دادن یک دقیقه از آنچه که یک مهمانی Helluva است ، متنفر هستند. بنابراین ، شرکت کنندگان GIDDY همه قصد دارند فقط چند ثانیه قبل از نیمه شب ترک کنند. با این حال ، مشکلی وجود دارد: آنها در اتاقی می رقصند که ساعتها دست ندارند. "

بنابراین اگر تنها دلیل شما برای نگهداری یا خرید سهام به این دلیل است که آنها همیشه در سطح ارزیابی های بالاتر معامله می کنند ، اگرچه اصول آنها ممکن است آن را توجیه نکند ، ممکن است شما از خط به گمانه زنی ها عبور کرده باشید. گمانه زنی های شما ممکن است سود خود را به دست آورد زیرا حق بیمه کمبود و پرواز به کیفیت در زمینه هند باعث شده است که برخی از سهام محبوب در ارزیابی های گران قیمت یا غیر منطقی برای سالها انجام شود. اما شما باید از این واقعیت آگاه باشید که تغییرات ساختاری می تواند به طور دائم این ارزیابی ها را مختل کند. به عنوان مثال ، سهام رنگ در هند ، که به طور سنتی ارزش هایی را بالاتر از آنچه که می تواند با ارزش ذاتی قابل توجیه باشد (روشی که بافت آن را ارزیابی می کند) دریافت کرده اند ، می توانند چندین فشرده سازی را ببینند اگر شوک قیمت خام برای مدت طولانی گسترش یابد در حالی که در همان چشم انداز رشد تأثیر می گذاردبه دلیل خطرات کلان و ژئوپلیتیکی.

نظرات

اشتراک گذاری

• لینک کپی
• پست الکترونیک
• فیس بوک
• توییتر
• تلگراف
• وابسته به لینکدین
• واتساپ
• رنگ قرمز