تعهدات عمل فروش برای اوراق بهادار مربوط به کالا

اوراق بهادار که قرار گرفتن در معرض کالاها را ارائه می دهند ، در سالهای اخیر به طور فزاینده ای محبوب و در دسترس سرمایه گذاران خرده فروشی شده اند. با توجه به مشکلات عملی که می تواند با سرمایه گذاری مستقیم در بسیاری از کالاها در ارتباط باشد ، اوراق بهادار مرتبط با کالاها اغلب از قراردادهای آتی برای ردیابی یک کالای اساسی یا کالای کالایی استفاده می کنند. اوراق بهادار مرتبط با کالاهای آینده می تواند ابزاری مؤثر برای قرار گرفتن در معرض کلاس دارایی باشد که در بعضی موارد دسترسی به سرمایه گذاران خرده فروشی دشوار است. با این حال ، بنگاهها باید آگاه باشند که در برخی موارد ، عملکرد امنیت مرتبط با آینده کالا می تواند از عملکرد کالای ارجاع شده ، به ویژه در دوره های طولانی تر ، به طور قابل توجهی منحرف شود. بسته به شرایط بازار و استراتژی سرمایه گذاری محصول ، این انحراف می تواند مثبت یا منفی باشد. این انحراف می تواند نتایج غیر منتظره ای را برای سرمایه گذاران که با بازارهای آینده آشنا نیستند ، ایجاد کند ، یا به اشتباه معتقدند که اوراق بهادار مرتبط با کالاها برای ردیابی قیمت های کالای کالایی طراحی شده اند.

FINRA در حال صدور این اخطار برای یادآوری بنگاه هایی است که اوراق بهادار مرتبط با کالاهای مربوط به کالاهای مربوط به کالاها را ارائه می دهند که باید اطمینان حاصل کند که ارتباطات با مردم در مورد این اوراق بهادار منصفانه و متعادل است ، که توصیه ها به مشتریان مناسب است ، و نمایندگان ثبت شده آنها به اندازه کافی درک می کنند و قادر هستندقبل از توصیه آنها به مشتریان خود در مورد این اوراق بهادار اطلاع دهید. برای تحقق این تعهدات ، بنگاهها باید قبل از اینکه به افراد ثبت نام شده اجازه دهند آن محصول را به سرمایه گذاران بفروشند ، پرسنل ثبت شده را در مورد ویژگی ها ، خطرات و پاداش هر محصول آموزش دهند. شرکت ها همچنین باید از رویه های نظارتی کتبی و کنترل های نظارتی برخوردار باشند که به طور منطقی طراحی شده اند تا اطمینان حاصل کنند که فروش اوراق بهادار مرتبط با کالاها مطابق با قوانین اوراق بهادار فدرال و قوانین FINRA قابل اجرا است.

سؤالات مربوط به این اعلامیه باید به این موارد هدایت شود:

زمینه و بحث

قیمت کالاها می توانند بی ثبات باشند. به عنوان مثال ، قیمت نفت خام بین ژوئیه و دسامبر 2008 تقریباً 80 درصد کاهش یافته است. در شش ماه اول سال 2009 ، تقریباً 50 درصد افزایش یافت. با این وجود ، برخی تحقیقات نشان می دهد که سرمایه گذاری در کالاها می تواند بخش ارزشمندی از یک استراتژی کلی تنوع باشد. برخی از سرمایه گذاران همچنین ممکن است به عنوان پرچین در برابر تورم ، یا به عنوان یک استراتژی برای استفاده از رشد در بازارهای نوظهور ، به کالاها جذب شوند.

در طی چند سال گذشته ، تعداد محصولاتی که برای تأمین قرار گرفتن در معرض سرمایه گذاران خرده فروشی در معرض کالای خاص یا یک سبد متنوع از کالاهای مختلف طراحی شده است ، افزایش یافته است. 1 با توجه به مشکلات عملی مرتبط با سرمایه گذاری در برخی کالاها ، بسیاری از محصولاتی که در معرض کالاها قرار می گیرند از قراردادهای آتی به عنوان استراتژی سرمایه گذاری خود استفاده می کنند. قراردادهای آتی استاندارد شده مشتقات مبادله ای مبادله ای هستند که تضمین تحویل کالا در تاریخ توافق شده با قیمت توافق شده را تضمین می کنند. برای جلوگیری از تحویل فیزیکی کالاها ، اوراق بهادار مرتبط با کالاهای مربوط به کالاها که به دنبال ارائه قرار گرفتن در معرض مداوم سرمایه گذاران در برابر کالاها هستند ، معمولاً قبل از انقضا قراردادهای بعدی خود را (کسانی که نزدیکترین تاریخ تحویل هستند) می فروشند و آنها را با قراردادها جایگزین می کنند. تاریخ تحویل دورتر - به عنوان مثال ، کسانی که در ماه آینده منقضی می شوند. به این حالت نورد می شود.

یک قرارداد آتی نشان دهنده ارزش مورد انتظار کالا پس از تحویل در آینده است ، در حالی که قیمت نقطه نشان دهنده ارزش تحویل فوری کالا است. 2 حرکت قیمت یک قرارداد آتی به طور معمول با حرکات قیمت نقطه کالاهای ارجاع شده در ارتباط است ، اما همبستگی به طور کلی ناقص است و حرکت قیمت در بازار نقطه ممکن است در بازار آینده منعکس نشود (و برعکس). قیمت قراردادهای آتی با تاریخ تحویل دورتر می تواند با یکدیگر و همچنین قیمت نقطه متفاوت باشد. 3 آینده و قیمت های نقطه ای به طور کلی با نزدیک شدن به انقضاء قرارداد آتی همگرا می شوند و باید با انقضاء قرارداد آتی برابر شوند ، که پس از آن به یک قرارداد برای تحویل فوری تبدیل می شود.

یک امنیت مرتبط با آینده کالا به طور معمول موقعیت خود را قبل از انقضا قرارداد می چرخاند و می تواند با قیمت های مختلف بین قراردادی که می فروشد و قرارداد جدید-برای تحویل دورتر-که خریداری می کند ، روبرو شود. این تفاوت را بازده رول نامیده می شود.

در بعضی موارد ، یک امنیت مرتبط با آتی کالا باید موقعیت خود را به یک قرارداد گران تر تبدیل کند (یعنی قراردادی که فروخته می شود قیمت کمتری نسبت به آنچه که با آن جایگزین می شود) دارد ، و در نتیجه ضرر یا منفی استعملکرد رولاین معمولی برای یک بازار آتی در Contango است ، که در آن قراردادهای آتی با تاریخ تحویل دورتر گران تر است. 4 در موارد دیگر ، ممکن است موقعیت خود را به یک قرارداد ارزان تر تبدیل کند (یعنی قراردادی که فروخته می شود قیمت بالاتری نسبت به آنچه که با آن جایگزین می شود) دارد ، و در نتیجه باعث افزایش یا عملکرد مثبت می شود. این معمولی برای یک بازار آینده در عقب ماندگی است ، که در آن قراردادهای آتی با تاریخ تحویل دورتر ارزان تر است. 5 با توجه به این و سایر نیروهای بازار ، اوراق بهادار مرتبط با کالاهای آینده می توانند نسبت به قیمت مناسب خود کالا ، متفاوت یا بدتر عمل کنند. 6 علاوه بر این ، با گذشت زمان ، اگر یک شرط خاص در بازار کالاهای خاص مانند Contango یا عقب ماندگی ادامه یابد ، هرگونه دیفرانسیل عملکرد را می توان بزرگ کرد. این انحراف خطای ردیابی نیست ، زیرا محصولات مرتبط با آینده برای ردیابی آینده طراحی شده اند. با این حال ، این می تواند منجر به نتایج غیر منتظره ای برای سرمایه گذاران یا نمایندگان ثبت نام شده که محصول را درک نمی کنند ، یا به اشتباه معتقدند که این محصول عملکرد قیمت کالا را تکرار می کند.

اوراق بهادار مرتبط با کالاهای آینده می تواند روشهای مختلفی را برای دستیابی به اهداف سرمایه گذاری خود داشته باشد و ممکن است استراتژی هایی را که به عملکرد رول می پردازند ، استفاده کنند. برخی در یک قرارداد آتی واحد سرمایه گذاری می کنند ، اغلب یکی از نزدیکترین تاریخ تحویل. برخی دیگر در قراردادهای متعدد در امتداد منحنی آتی (به عنوان مثال ، داشتن قراردادها برای هر 12 ماه آینده) سرمایه گذاری می کنند ، که می تواند به آنها امکان متنوع سازی در قراردادهای مختلف آینده را بدهد. برخی دیگر استراتژی های پیچیده تر سرمایه گذاری را دنبال می کنند ، مانند شاخص های ردیابی که سعی در بهینه سازی عملکرد رول با به حداقل رساندن تأثیر Contango یا به حداکثر رساندن تأثیر عقب ماندگی دارند. هر استراتژی دارای مزایا ، خطرات و هزینه های متفاوتی است و مناسب بودن یک روش خاص ، تا حدودی به نیازها و ترجیحات یک سرمایه گذار بستگی دارد.

تعهدات عمل فروش

بنگاهها وظیفه دارند کالاهایی را که می فروشند درک کنند تا اطمینان حاصل کنند که ارتباطات آنها با عموم در مورد محصولات عادلانه ، متعادل و گمراه کننده نیست ، که توصیه های آنها به مشتریان مناسب است ، که مشتریان به اندازه کافی از محصول و آن مطلع هستندنیروی فروش آنها به اندازه کافی آموزش دیده و تحت نظارت است.

طبق قانون NASD 2210 ، بنگاهها باید اطمینان حاصل كنند كه همه ارتباطات با مردم عادلانه و متعادل هستند و مبنای صحیحی برای ارزیابی حقایق در مورد هرگونه امنیت خاص یا نوع امنیت ، صنعت یا خدمات فراهم می كنند. هیچ بنگاه نمی تواند هیچ واقعیت یا صلاحیت مادی را از بین ببرد ، اگر این حذف ، با توجه به متن مطالب ارائه شده ، باعث گمراه کننده ارتباطات شود. به طور خاص ، بنگاهها نباید پیشنهاد کنند که یک امنیت مربوط به کالاهای مرتبط با کالاها ، قرار گرفتن مستقیم با قیمت نقطه کالا را ارائه می دهد ، میزان همبستگی بین این دو را بیش از حد نشان می دهد یا خطرات ذاتی در سرمایه گذاری در آینده کالا را درک می کند. شرکت ها همچنین نباید ارزش محافظت از محصولات مربوط به کالاهای مربوط به کالاها یا کالاهای مربوط به کالاها را به طور کلی بیش از حد نشان دهند ، زیرا به عنوان مثال دلالت بر اینکه عملکرد آنها همیشه با سهام یا سایر کلاسهای دارایی ارتباط منفی دارد. این واقعیت که یک دفترچه را روشن می کند که هدف از این محصول استفاده از معاملات آتی برای ردیابی قیمت کالا یا شاخص است یا فاش می کند که پتانسیل ایجاد شکاف عملکرد بین آینده و قیمت های نقطه ای وجود ندارد. وظیفه اطمینان از ارتباطات آن در مورد محصول منصفانه ، متعادل و گمراه کننده نیست.

علاوه بر این ، قانون NASD 2310 مستلزم این است که ، قبل از توصیه خرید ، فروش یا مبادله امنیت ، یک شرکت باید مبنای معقولی برای اعتقاد به این باشد که معامله برای مشتری مناسب است که توصیه شده است. NASD IM-2310-2 (E) (برخورد منصفانه با مشتریان با توجه به محصولات مشتق یا محصولات مالی جدید) بر تعهد شرکت ها برای برخورد منصفانه با مشتریان هنگام تهیه توصیه ها یا پذیرش سفارشات مربوط به محصولات جدید مالی تأکید می کند. IM اظهار می دارد که "محصولات جدید [A] هر از گاهی معرفی می شوند ، مهم است که اعضا تمام تلاش خود را کنند تا خود را با وضعیت مالی هر مشتری ، تجربه تجارت و توانایی در رفع خطرات مربوط به چنین محصولاتی آشنا کنند و بهتمام تلاش کنید تا مشتریان از اطلاعات مربوط به محصولات آگاه شوند. "برای اوراق بهادار مرتبط با آینده ، نماینده ثبت شده و مشتری خرده فروشی باید از جمله موارد دیگر بحث کنند:

• این قیمت کالاها ، و عملکرد اوراق بهادار مربوط به کالاهای مربوط به کالاها ، می تواند بی ثبات باشد.

• استفاده از قراردادهای آتی می تواند در مقایسه با عملکرد کالا یا شاخص زیربنایی ، بر عملکرد محصول تأثیر بگذارد.

• روش محصول ، از جمله استراتژی آن ، در صورت وجود ، برای مدیریت عملکرد رول و سایر عواملی که ممکن است بر عملکرد تأثیر بگذارد. وت

• پیامدهای مالیاتی محصول.(استخرهای کالا پیامدهای مالیاتی متفاوتی نسبت به صندوق های متقابل یا یادداشت های مبادله ای دارند.)

این واقعیت که اوراق بهادار مربوط به کالاهای مربوط به آینده می توانند متفاوت از قیمت یک کالای خاص عمل کنند به این معنی نیست که آنها برای هیچ سرمایه گذار مناسب نیستند و یا نمی توانند وسایل نقلیه سرمایه گذاری مؤثر باشند. با این حال ، بنگاه هایی که اوراق بهادار مرتبط با کالاهای مربوط به کالا را می فروشند باید اطمینان حاصل کنند که نمایندگان ثبت شده آنها اهداف ، استراتژی و ساختار هر محصول را درک می کنند و اینکه چگونه این عوامل ممکن است بر مناسب بودن محصول برای مشتریان خاص تأثیر بگذارد ، از جمله موارد دیگر ، اهداف سرمایه گذاری مشتریان ،افق سرمایه گذاری و وضعیت مالیاتی.

آموزش و نظارت

بنگاه هایی که اوراق بهادار مربوط به آینده کالا را می فروشند ، باید آموزش کافی ارائه دهند تا اطمینان حاصل شود که افراد ثبت نام شده آنها کالاهایی را که توصیه می کنند درک می کنند و آنها را به شکلی عادلانه ، متعادل و گمراه کننده توصیف می کنند. شرکت ها همچنین باید قبل از اینکه به افراد ثبت نام شده اجازه دهند آن محصول را به سرمایه گذاران بفروشند ، پرسنل ثبت شده را در مورد خصوصیات ، خطرات و پاداش هر محصول آموزش دهند. در ارتباط با چنین آموزش هایی ، شرکت ها باید در مورد چگونگی آگاهی مشتریان از اطلاعات مربوط به محصولات و آموزش آنها در مورد عواملی که باعث می شود محصولات مناسب یا نامناسب برای برخی از سرمایه گذاران باشند ، به افراد ثبت نام شده آموزش دهند. آموزش نباید محدود به نمایندگان فروش چنین محصولاتی باشد. شرکت ها همچنین باید آموزش های مناسبی را برای سرپرستان افراد ثبت نام شده در حال فروش اوراق بهادار مربوط به کالاهای آتی ارائه دهند. شرکت ها همچنین باید از رویه های نظارتی کتبی و کنترل های نظارتی برخوردار باشند که به طور منطقی طراحی شده اند تا اطمینان حاصل کنند که فروش اوراق بهادار مرتبط با کالاها مطابق با قوانین اوراق بهادار فدرال و قوانین FINRA است. 7

1 نمونه ای از این دست محصول مبادله ای با کالاهای مرتبط با کالا (ETP) است. ETP ها را می توان به عنوان ، از جمله موارد دیگر ، شرکت های سرمایه گذاری ACT در سال 1940 (به عنوان مثال ، صندوق های مبادله ای) ، استخرهای کالایی ، اعتماد اهدا کننده یا یادداشت های مبادله ای سازماندهی کردند. در پایان ژوئیه 2010 بیش از 80 میلیارد دلار ETP کالا یا حدود 10 درصد از کل دارایی های ETP وجود داشت ، از حدود 60 میلیارد دلار در همان نقطه در سال 2009. سایر محصولات سرمایه گذاری که در معرض قرار گرفتن در معرض سرمایه گذاران خرده فروشی در معرض کالاها می توانند شامل صندوق های متقابل شوند وصندوق های بسته ، یادداشت های ساختاری مرتبط با کالاها ، و صندوق های آتی و مدیریت شده. برخی از محصولات مرتبط با کالاها در معرض بهره یا معکوس در برابر کالا یا شاخصی که ردیابی می کنند ، قرار می دهند. محصولات اهرمی و معکوس مرتبط با کالاها می توانند موضوعات مشابهی را برای مواردی که توسط FINRA در اطلاعیه نظارتی 09-31 در مورد صندوق های مبادله غیر سنتی (ETFS) برجسته شده است ، ارائه دهد.

2 عوامل مختلف می تواند منجر به اختلاف بین قیمت آینده مورد انتظار یک کالا و قیمت نقطه در یک مقطع زمانی معین شود ، مانند هزینه ذخیره کالا برای مدت قرارداد آینده ، هزینه های بهره برای تأمین مالیخرید کالا و انتظارات مربوط به عرضه و تقاضا برای کالا.

3 تفاوت بین قیمت قرارداد آتی و قیمت لحظه ای یک کالا اغلب به عنوان مبنا نامیده می شود. تفاوت بین قیمت قراردادهای آتی با تاریخ انقضای متفاوت اغلب اسپرد نامیده می شود.

4 Contango لزوما منجر به بازده منفی نمی شود، اما می تواند عملکرد را نسبت به کالای لحظه ای کاهش دهد. یک بازار آتی می تواند با کنتانگو مواجه شود، زیرا انتظار می رود قیمت کالای اساسی افزایش یابد.

5 عقب ماندگی لزوماً منجر به بازده مثبت نمی شود، اما می تواند عملکرد را نسبت به کالای واقعی افزایش دهد. یک بازار آتی می تواند عقب ماندگی را تجربه کند زیرا انتظار می رود قیمت کالای اساسی کاهش یابد.

6 بازده رول تنها یکی از عواملی است که می تواند باعث شود عملکرد اوراق بهادار آتی کالا از عملکرد قیمت لحظه ای یک کالا منحرف شود. همبستگی ناقصی که قبلاً بین قیمت های آتی و نقدی ذکر شد، یکی دیگر از موارد است. مانند هر محصولی که یک دارایی یا شاخص را ردیابی می کند، عوامل دیگری که می توانند بر عملکرد اوراق بهادار مرتبط با آتی تأثیر بگذارند شامل هزینه های تراکنش، کارمزد مدیریت و مالیات است.

7 به قوانین NASD 3010 و 3012 و قانون 342 NYSE و مطالب تکمیلی و تفاسیر مرتبط با آن مراجعه کنید.