نقدی در مقابل خرید سهام (M& A)

در خرید ، خریداران معمولاً با پول نقد سرد و سخت به فروشنده می پردازند.

با این حال ، خریدار همچنین می تواند سهام خریدار خریدار را به عنوان نوعی ملاحظه ارائه دهد. به گفته تامسون رویترز ، 33. 3 ٪ از معاملات در نیمه دوم سال 2016 از سهام خریدار به عنوان مؤلفه توجه استفاده شده است.

به عنوان مثال ، هنگامی که مایکروسافت و Salesforce پیشنهادات رقابتی را برای به دست آوردن LinkedIn در سال 2016 ارائه می دادند ، هر دو فکر می کردند بخشی از معامله با سهام ("مقاله") را تأمین کنند. LinkedIn در نهایت در ژوئن سال 2016 با توافق همه نقدی با مایکروسافت مذاکره کرد.

چرا با سهام خریدار پرداخت می کنیم؟

• برای خریدار ، سود اصلی پرداخت سهام این است که پول نقد را حفظ می کند. برای خریداران بدون پول زیاد ، پرداخت با سهام خریدار از نیاز به وام برای تأمین بودجه معامله جلوگیری می کند.
• برای فروشنده ، یک معامله سهام باعث می شود که در رشد آینده تجارت به اشتراک بگذارد و فروشنده را قادر می سازد تا به طور بالقوه پرداخت مالیات مربوط به سود مرتبط با فروش را به تعویق بیندازد.

در زیر انگیزه های بالقوه برای پرداخت با سهام Acquirer را تشریح می کنیم:

خطر و پاداش

در معاملات نقدی ، فروشنده از بین رفته است. ممانعت از نوعی "کسب درآمد" ، اتفاقی که برای شرکت ترکیبی می افتد - خواه به هم افزایی هایی که امیدوار بود ، چه همانطور که انتظار می رود و غیره رشد می کند - دیگر برای فروشنده نیز مهم و مهم نیست. در معاملات حداقل تا حدی با سهام ، سهامداران هدف در ریسک و پاداش شرکت پس از کسب سهم دارند. علاوه بر این ، تغییر در نوسانات قیمت سهام خریدار بین اعلام معامله و نزدیک ممکن است از نظر مادی بر کل توجه فروشنده تأثیر بگذارد (بیشتر در این مورد).

کنترل

در معاملات سهام ، فروشندگان از صاحبان کامل که کنترل کاملی بر تجارت خود به صاحبان اقلیت های موجود در نهاد ترکیبی اعمال می کنند ، انتقال می یابد. تصمیمات مؤثر بر ارزش تجارت اکنون اغلب در دست خریدار است.

تأمین مالی

خریدارانی که با پول نقد پرداخت می کنند باید از مانده نقدی خود استفاده کنند یا وام بگیرند. شرکت های غنی از نقدی مانند مایکروسافت ، گوگل و اپل برای تأثیرگذاری بر معاملات بزرگ مجبور نیستند وام بگیرند ، اما بیشتر شرکت ها به تأمین مالی خارجی نیاز دارند. در این حالت ، خریداران باید تأثیر خود را بر هزینه سرمایه ، ساختار سرمایه ، نسبت اعتبار و رتبه بندی اعتباری در نظر بگیرند.

مالیات

در حالی که مسائل مالیاتی می تواند مشکل باشد ، تفاوت تصویر بزرگ بین نقدی و معاملات سهام این است که وقتی فروشنده پول نقد دریافت می کند ، این بلافاصله مالیات می گیرد (یعنی فروشنده باید حداقل یک سطح مالیات را برای سود پرداخت کند). در همین حال ، اگر بخشی از معامله با سهام خریدار باشد ، فروشنده اغلب می تواند مالیات پرداخت را به تعویق بیندازد. این احتمالاً بزرگترین مسئله مالیاتی است که باید مورد توجه قرار گیرد و همانطور که به زودی خواهیم دید ، این پیامدها در مذاکرات معامله به طور برجسته بازی می کنند. البته تصمیم به پرداخت با پول نقد در مقابل سهام نیز پیامدهای حقوقی ، مالیاتی و حسابداری دیگر را نیز به همراه دارد.

بیایید نگاهی به معامله سال 2017 بیندازیم که تا حدی با سهام Acquirer تأمین می شود: CVS از Aetna. بیانیه مطبوعاتی اعلامیه ادغام CVS:

سهامداران AETNA برای هر سهم Aetna 145. 00 دلار برای هر سهم و 0. 8378 سهام CVS دریافت می کنند.

اطلاعیه مطبوعاتی اعلامیه ادغام CVS/AETNA

ساختار نسبت مبادله ثابت به خطر فروشنده می افزاید

در بررسی معاملات CVS/AETNA که در بالا توضیح داده شد ، توجه کنید که هر سهامدار AETNA علاوه بر پول نقد در ازای یک سهم Aetna ، 0. 8378 سهام CVS را نیز دریافت می کند. 0. 8378 نسبت مبادله نامیده می شود.

جنبه اصلی مذاکره معاملات سهام این است که آیا نسبت مبادله ثابت یا شناور خواهد بود. اطلاعیه های مطبوعاتی معمولاً به این موضوع می پردازند ، و بیانیه مطبوعات CVS نیز از این قاعده مستثنی نیست:

ارزش معاملات AETNA تقریباً 207 دلار در هر سهم یا تقریباً 69 میلیارد دلار [بر اساس (CVS ') حجم 5 روزه وزنی متوسط قیمت منتهی به 1 دسامبر 2017 از 74. 21 دلار برای هر سهم ... پس از بسته شدن معامله ، سهامداران Aetna تقریباً 22 ٪ دارنداز بین شرکت های ترکیبی و سهامداران بهداشت و درمان CVS تقریباً 78 ٪ دارند.

در حالی که برای تأیید این امر بیشتر در توافق نامه ادغام لازم است ، زبان مطبوعات فوق در اصل نشان می دهد که این معامله به عنوان یک نسبت مبادله ثابت ساخته شده است. این بدان معناست که مهم نیست که چه اتفاقی برای قیمت سهم CVS بین تاریخ اعلام و تاریخ بسته شدن می افتد ، نسبت مبادله در 0. 8378 باقی می ماند. اگر شما یک سهامدار AETNA هستید ، اولین چیزی که باید از شما تعجب کنید وقتی می شنوید این است: "چه اتفاقی می افتد اگر CVS مخزن قیمت را بین اکنون و بسته شدن به اشتراک بگذارد؟"

این به این دلیل است که دلالت ساختار نسبت مبادله ثابت این است که مقدار کل معاملات در واقع تا بسته شدن تعریف نشده است و در بسته شدن به قیمت سهم CVS بستگی دارد. توجه داشته باشید که چگونه ارزش معاملات 69 میلیارد دلاری به نقل از بالا به عنوان "تقریباً" توصیف شده است و براساس قیمت سهم CVS در طول هفته منتهی به بسته شدن معامله (که چند ماه از اعلام ادغام خواهد بود) است. این ساختار همیشه اینگونه نیست - گاهی اوقات نسبت مبادله برای اطمینان از ارزش معامله ثابت شناور است.

استراتژیک در مقابل خریداران مالی

لازم به ذکر است که تصمیم پول نقد در مقابل سهام فقط مربوط به "خریداران استراتژیک" است.

• خریدار استراتژیک: "خریدار استراتژیک" به شرکتی اشاره دارد که در آن فعالیت می کند یا به دنبال ورود به آن است ، همان صنعت هدف مورد نظر خود را به دست می آورد.
• خریدار مالی: "از طرف دیگر ،" خریداران مالی "به سرمایه گذاران سهام خصوصی (" حمایت مالی حمایت شده "یا" خریداران مالی ") اشاره می کند که به طور معمول با پول نقد (که آنها با قرار دادن سرمایه خود و وام گرفتن از بانک ها تأمین می شوند) می پردازند.

کتاب الکترونیکی M& A را بارگیری کنید

برای بارگیری کتاب الکترونیکی ما از فرم زیر استفاده کنید:

دوره آنلاین گام به گام

هر آنچه برای تسلط بر الگوی مالی نیاز دارید

در بسته حق بیمه ثبت نام کنید: یادگیری مدل سازی صورتهای مالی ، DCF ، M& A ، LBO و Comps. همان برنامه آموزشی که در بانکهای سرمایه گذاری برتر استفاده می شود.