وظایف تحلیلگر intermarket

کمیسیون در حال صدور این گزارش از تحقیقات ، طبق بند 21 (الف) قانون مبادله ، 1 به منظور تأکید بر مسئولیت های نظارتی (1) یک سازمان خود نظارتی ("SRO") است که مسئولیت های قانونی SRO خود را به آن واگذار می کندیا در بین نهادهای جداگانه ، و (2) نهادهایی که مسئولیت SRO را به آنها واگذار کرده اند. تحقیقات مورد بحث: (1) تعداد زیادی از معاملات شستشو و سفارشات همسان در مارس 2002 توسط MarketXT ، یک شبکه ارتباطات الکترونیکی ("ECN") ، عضو NASD و کارگزاری ثبت شده ، که از طریق NASDAQ گزارش شده اند ، و(2) عدم موفقیت Marketxt در حفظ سرمایه خالص کافی و عدم توانایی آن در تحقق تعهدات مالی خود در برابر NASDAQ. این شرایط ، که حاکی از نقض Marketxt از مفاد ضد کلاهبرداری و خالص قوانین اوراق بهادار است ، به اندازه کافی توسط Nasdaq مورد توجه قرار نگرفت ، همانطور که تحت نظارت والدین آن ، NASD.

به عنوان یک موضوع اصلی ، NASD ، یک SRO ، مسئولیت کلی اجرای قوانین اوراق بهادار فدرال و قوانین خاص خود را حفظ می کند. مطابق با برنامه نمایندگی پیشنهادی و SEC NASD ، NASD مسئولیت های نظارتی خاصی را به دو شرکت تابعه عملیاتی خود ، NASDAQ و NASD Redual ، Inc. ("NASDR") واگذار کرده است. در اینجا ، NASDAQ نتوانسته است مشاهدات کارمندان NASDAQ مربوط به معاملات فوق را به NASDR ، که تنظیم کننده اصلی مرکز بازار NASDAQ است ، ارتباط برقرار کند ، و برنامه های نظارت خودکار NASDR به طور مستقل از هدایت مشکوک تشخیص ندادند. علاوه بر این ، NASDAQ به NASDR اطلاع نداد که Marketxt در پرداخت هزینه های معاملاتی به NASDAQ بزهکار است ، واقعیتی که احتمالاً منجر به بررسی هدفمند انطباق خالص سرمایه MarketXT می شود ، و NASDR نواقص سرمایه خالص Marketxt را برطرف نمی کند.

حقایق آموخته شده در این تحقیق به لزوم تکرار مجدد فرضیه اساسی خودتنظیمی اشاره دارد: یک SRO باید مسئولیت های نظارتی خود را به شدت اعمال کند و در صورت واگذاری عملکردهای بازار و نظارتی به اشخاص جداگانه ، باید مراقبت خاصی انجام دهد. علاوه بر این ، یک نهاد که فعالیت های بازار را انجام می دهد ، عملکردهای SRO را که به آن واگذار شده است ، حفظ می کند ، حتی اگر یک نهاد دیگر مسئولیت نظارتی اولیه را برای فعالیت های بازار آن نهاد واگذار کند.

این گزارش از تحقیقات ، وسیله نقلیه مناسبی را برای برقراری ارتباط با خطرات و چالش ها در تخصیص یا نمایندگی مسئولیت های خود نظارتی در بین نهادهای مجزا که مسئولیت های نظارتی را حفظ می کنند ، فراهم می کند. در پاسخ به تحقیقات کمیسیون (و بازرسی که از آن به وجود آمده است) و یافته های خاص خود از خودآموزی ، NASD و NASDAQ تعدادی از مراحل درمانی را اجرا کرده اند ، همه برای تقویت نظارت بر خود تنظیم بازار خود طراحی شده اند.

ii. هیئت مسئولیت های نظارتی توسط NASD به NASDAQ و NASDR

NASD یک "انجمن ملی اوراق بهادار" است که طبق بند 15A قانون مبادله در SEC ثبت شده است. NASDAQ یک شرکت تابعه و "تسهیلات" NASD است ، مطابق بند 3 (الف) (2) قانون مبادله. به عنوان یک انجمن ثبت شده ، NASD وظیفه قانونی را برای رعایت قانون مبادله و اجرای انطباق توسط اعضای خود با قانون مبادله و قوانین خاص خود دارد. 15 ایالات متحده� 78-3. به عنوان "تسهیلات" یک انجمن ثبت شده و به واسطه یک برنامه هیئت در سال 1996 ، NASD برخی از مسئولیت های نظارتی و بازار خود را به NASDAQ واگذار کرد. 2 برنامه نمایندگی مسئولیت نظارتی نهایی را بر عهده خود NASD محفوظ می داند و اذعان می کند که "کارکنان ، کتاب ها ، سوابق و محل شرکتهای تابعه [NASDR و NASDAQ] کارمندان ، کتاب ها ، سوابق و محل های NASD هستند ..."3 بنابراین ، در حالی که NASD و NASDAQ نهادهای شرکت جداگانه ای هستند ، Nasdaq بخشی از NASD SRO است.

برنامه این هیئت در ادامه تصریح می کند که در کار با بازار NASD ، NASDAQ مسئولیت انجام وظایف NASD را به عنوان SRO به عهده دارد ، زیرا این کمیسیون قبلاً روشن کرده است: "Nasdaq ، یک تسهیلات NASD ، یک سازمان خود نظارتی ، نمی تواند فعالیت کنداز هر نظر مانند یک شرکت خصوصی. هر دو NASD و NASDAQ باید مطابق با تعهدات SRO طبق قانون مبادله و قوانین NASD اداره و اداره شوند. "4

به طور خاص ، برنامه نمایندگی طیف وسیعی از مسئولیت های نظارتی را به NASDAQ اختصاص می دهد. از یک طرف ، NASDAQ وظیفه ارائه اطلاعات به NASDR را برای بهره برداری از دنباله حسابرسی نظارتی و Stockwatch در رابطه با NASDR ارائه می دهد. از طرف دیگر ، NASDAQ مسئولیت کلی را برای "توسعه و اتخاذ قوانین ، تفسیرها ، سیاست ها و رویه ها بر عهده دارد. بشربشرحفظ و تقویت یکپارچگی ، انصاف ، کارآیی و رقابت. بشربشربازارهایی که توسط بازار سهام NASDAQ اداره می شوند. "5 متخصصان بازار که در NASDAQ شاغل هستند نقش مهمی در تنظیم مؤثر مرکز بازار Nasdaq دارند. 6

طبق برنامه هیئت ، NASDR تنظیم کننده اصلی مرکز بازار NASDAQ است و به موجب برنامه نمایندگی ، NASDR مسئولیت نظارت بر تجارت غیرقانونی در اوراق بهادار ذکر شده گزارش شده به "بازار سوم" یا "Intermarket" را بر عهده دارد.دیدنبرنامه نمایندگی II (الف) (1) (د). 7

iiiبهره برداری از Intermarket Nasdaq به عنوان یک تجارت تجاری

یکی از منابع درآمد نزدک از مشارکت نزدک در طرح CTA ناشی می شود که نوار تلفیقی را مدیریت می کند. مانند سایر شرکت کنندگان بورس در طرح CTA، نزدک از معاملاتی که به نوار ادغام شده در سهام فهرست شده در بورس نیویورک ("NYSE") و بورس آمریکا ("Amex") گزارش می دهد، درآمد دریافت می کند. نزدک در تلاشی برای رقابت با سایر مراکز بازار برای کارمزد داده های بازار، مزایای معامله در سهام فهرست شده در نزدک را که در نزدک به نام «InterMarket» شناخته می شود، برای اعضای NASD منتشر کرد. در طول دوره مربوطه، نزدک، مانند سایر مراکز بازار، بخشی از درآمد نوار تلفیقی را که دریافت می کرد، به اعضای واجد شرایط NASD، بر اساس تعداد معاملاتی که شرکت در نزدک انجام داد، تخفیف داد. 8 مواد بازاریابی توزیع شده توسط بخش InterMarket Nasdaq یک "محیط هزینه منفی" را توصیف می کند، به عنوان مثال، تخفیف از هر معامله در اوراق بهادار فهرست شده در Amex می تواند از کارمزدهای مبتنی بر معامله به Nasdaq بیشتر شود. نزدک به شرکت های واجد شرایط بدون کسر هزینه ای پرداخت کرد که ممکن است آن شرکت ها به نزدک بدهکار باشند. پرسنل اینترمارکت نزدک با هدف افزایش سهم بازار نزدک، که با خروج مجمع الجزایر از نزدک و خروج احتمالی جزیره (که بعداً محقق شد) با تهدید مواجه شد، خواستار مشارکت در اینترمارکت، ارائه اطلاعات و پشتیبانی فنی به شرکت ها شدند. در ژانویه 2003، به رئیس بخش InterMarket نزدک پاداشی در حدود 15000 دلار پرداخت شد که تا حدی بر اساس آن بود که به طور قابل توجهی از هدف استراتژیک برای سهم بازار نوار B در سه ماهه چهارم سال 2002 فراتر رفت.

IV. شستن معاملات و سفارشات مطابق با مارکتکس

یکی از شرکت های عضو NASD، MarketXT، برنامه ای خودکار برای استفاده از تخفیف های داده های بازار موجود از نزدک ایجاد کرد. این برنامه معاملات شستشوی سریع را در سه صندوق قابل معامله در بورس ("ETF")، QQQ، (سهام ردیابی شاخص Nasdaq-100)، SPYs (SPDR Trust Series 1) و DIAs (DIAMONDS، Trust Series 1) اجرا کرد.). این ETFها و همچنین سایر سهام های فهرست شده در Amex، در نوار B نوار تلفیقی ظاهر شدند و تخفیف های بسیار بالاتری نسبت به گزارش های تجاری، "Tape A" (سهام های فهرست شده در بورس نیویورک) یا سهام های فهرست شده در نزدک به همراه داشتند. معاملات شستشو و سفارشات منطبق، معاملات خرید و فروش را خنثی می کردند که در این مورد، برای ایجاد فعالیت تجاری تنها با هدف دریافت تخفیف طراحی شده بودند.

فردی که با MarketXT همراه بود ، این برنامه را در دو حساب در یک دلال دلال وابسته به MarketXt ، اوراق بهادار Momentum اجرا کرد. این فرد با پرسنل Intermarket NASDAQ در مورد واجد شرایط بودن برای تخفیف های داده های بازار ارتباط برقرار کرد ، زیرا وی به دنبال گزارش به طور متوسط 500 معاملات واجد شرایط در روز برای سه ماهه بود. به عنوان مثال ، در روز جمعه ، 22 مارس 2002 ، وی به یک کارمند NASDAQ از طریق ایمیل ارسال کرد: "بنابراین می توانید به من بگویید که برای واجد شرایط بودن در نوار A و B ، چند تجارت دیگر لازم است؟آیا این حدود 18000 تجارت لازم است؟ "پاسخ NASDAQ به Marketxt این بود: "18،000 تجارت حق شما را برای نوار b واجد شرایط می کند. بشربشر. "

در سه روز کاری زیر ، 25 ، 26 و 27 مارس ، MarketXT تعداد کافی از معاملات را برای تأمین آستانه مورد نیاز برای واجد شرایط بودن برای تخفیف های نوار B برای سه ماهه اول سال 2002 ، با افزایش چشمگیر در فعالیت های تجاری در 27 مارس گزارش داد. در زیر منعکس شده:

در تاریخ 27 مارس (قبل از داده های تجاری از 27 ام برای بررسی NASDAQ در دسترس بود) ، یک تحلیلگر در Intermarket NASDAQ در حال تجزیه و تحلیل معاملات گزارش شده توسط MarketXt به NASDAQ در تاریخ 26 مارس بود تا ارزیابی کند که آیا یک خطای گزارش تجاری غیر مرتبط اصلاح شده است. وی به الگویی از خرید و فروش و فروش با یک دلال دلاری واحد در هر دو طرف بازار اشاره کرد. یک سرپرست NASDAQ ابراز نگرانی از پرسنل بین بازرگان NASDAQ که به نظر می رسد همان طرف در هر دو طرف معاملات است و به پرسنل Intermarket NASDAQ گفت که از Marketxt برای توضیح درخواست کنند. بنا بر گزارش ها ، پرسنل MarketXT پاسخ دادند كه گزارش های تجاری منعكس كننده بازرگانان روز نامربوط به نقل قول ها از طریق MarketXT است. سرپرست NASDAQ این توضیحات را غیرممکن دانست و گمان می کند که درآمد داده های بازار انگیزه ای برای چنین رفتارهای تجاری ارائه می دهد. از طریق نامه الکترونیکی به نظر می رسد که رئیس بین مارکت قصد دارد با یک مقام ارشد NASDAQ بحث کند که آیا این شرایط "یک موضوع نظارتی" را تشکیل می دهد ، اما هیچ سرپرست NASDAQ هیچ اقدامی برای اطمینان از این که الگوی مشکوک تجارت به NASDR ارجاع شده است ، و ، و ،در حقیقت ، هیچ ارجاعی انجام نشده است. علاوه بر این ، برنامه های نظارت خودکار NASDR به طور مستقل رفتار مشکوک را تشخیص ندادند.

چندین توضیح احتمالی در مورد اینکه چرا NASDAQ این اطلاعات را به مقامات نظارت بر بازار در NASDR ارجاع نداد ، وجود دارد. 9 پرسنل بین المللی هیچ آموزش رسمی در مسئولیت های نظارتی خود نداشتند و از اهمیت مشاهدات آنها در مورد گزارش های تجاری MarketXT قدردانی نکردند. علاوه بر این ، خدمات تراکنش NASDAQ (که از آن بخشی از آن بود) هیچ مکانیسمی برای اطمینان از مراجعه به NASDR به درستی انجام شده و ردیابی نشده است. مقامات NASDAQ همچنین ممکن است به اشتباه اعتقاد داشته باشند که به دلیل مراجعه قبلی ، NASDR قبلاً در حال بررسی معاملات شستشو توسط MarketXT بود. همچنین ممکن است که منافع تجاری Intermarket NASDAQ ، که هدف آن افزایش سهم بازار خود در معاملات نوار B است ، ممکن است در عدم موفقیت پرسنل بین مارکت برای قدردانی از پیامدهای الگوی معاملاتی که مشاهده کرده اند ، کمک کند.

به گفته این ، سایر کارمندان NASDAQ تعهد خود را برای ارجاع مسائل نظارتی احتمالی به NASDR درک کردند. در سال 2002 ، NASDAQ سه مشکل مربوط به MarketXT را به NASDR اشاره کرد. در ژانویه 2002 ، تحلیلگران در تحقیقات اقتصادی یک مشکل گزارش تجارت را شامل می شوند که شامل گزارش دوگانه توسط MarketXT است. بی نظمی تجارت به NASDR ارجاع شد و مشکل گزارش تجارت متعاقباً اصلاح شد. در مارس 2002 ، یک مدیر عامل در خدمات معامله NASDAQ ادعاهایی راجع به فروش شستشو در سهام NASDAQ شامل MarketXT دریافت کرد و این نگرانی ها را به NASDR ابلاغ کرد. در آوریل 2002 ، TradeWatch NASDAQ معاملات را از طریق MarketXT به NASDR برای بررسی دستکاری احتمالی بازار ، که توسط NASDR هنگامی که MarketXT در ژوئیه 2002 متوقف شد ، توسط NASDR مورد بررسی قرار داد.

اگرچه حذف در این مورد محدود بود ، NASDAQ نتوانست مشاهدات مربوط به گزارش های تجاری MarketXT را در تاریخ 26 مارس به NASDR ارجاع دهد ، و NASD نتوانست اطمینان حاصل کند که تعهدات واگذار شده به NASDAQ به طور مؤثر انجام شد.

کمبود سرمایه خالص V. Marketxt

در محیط رقابتی که در اوایل سال 2002 با NASDAQ روبرو است ، مقامات NASDAQ امیدوار بودند که MarketXT ، اولین ECN که در Supersoes Nasdaq شرکت می کند ، نقدینگی را به NASDAQ جذب کند. با این حال ، Marketxt با مشکلات جدی مالی برخوردار بود و در پرداخت هزینه به NASDAQ به طور قابل توجهی در عقب افتادگی قرار گرفت. 10 در حقیقت ، در آن زمان ، MarketXT بدون سرمایه خالص کافی فعالیت می کرد و فقط به نظر می رسید که مطابق با نیازهای سرمایه خالص باشد زیرا این امر به طرز غیرقابل قبول بدهی های خود ، از جمله پرداخت های NASDAQ را به یک شرکت والدین ثبت نشده تغییر می دهد.

در حالی که مقامات NASDAQ در حال تبلیغ MarketXT بودند ، آنها می دانستند که MarketXT و شرکت های وابسته به آن به شدت در پرداخت قبض های خود برای خدمات NASDAQ به شدت بزهکار هستند. از سه ماهه اول سال 2002 ، MarketXT از ماه اکتبر ، هنگامی که MarketXt قبلاً Nasdaq را بیش از 300،000 دلار بدهکار بود ، Nasdaq را پرداخت نکرده بود. در ژانویه 2002 ، NASDAQ MarketXT را نوشت و تهدید کرد که دسترسی به خدمات NASDAQ را به دلیل عدم پرداخت پرداخت ، انکار می کند. در نکته مهم ، Marketxt و شرکت های وابسته به آن به NASDAQ بیش از 2 میلیون دلار ، مربوط به خدمات ارائه شده در اوایل سپتامبر 2001 ، به NASDAQ بدهکار بودند. با این حال ، یادداشت های داخلی و ایمیل نشان می دهد که یک مقام ارشد NASDAQ برای ادامه خدمات به Marketxt با اداره امور مالی Nasdaq مداخله کرده است تا در حالی که شرکت به بازار عرضه می شود. به دلیل تمایل مقامات برای تأخیر در خاتمه خدمات به MarketXT ، تحت پرداخت هزینه خود را تحت یک برنامه پرداخت پرداخت. 11

مقامات NASDAQ به طور مناسب پیامدهای نظارتی عدم موفقیت MarketXT در تحقق تعهدات مالی خود به NASDAQ را به موقع در نظر نگرفتند و برای ادامه خدمات به ECN اقدامات لازم را انجام دادند. اطلاعات مربوط به بازپرداخت های MarketXT ، که حاکی از امکان مشکل خالص سرمایه است ، به بخش تنظیم اعضای NASDR منتقل نشده است ، که بر رعایت اعضا با نیازهای خالص سرمایه نظارت دارد. در واقع ، هیچ پروتکل برای مراجعه به اطلاعات در مورد شرکت های ناکام از واحد مالی NASDAQ به NASDR وجود نداشت. علاوه بر این ، در حالی که یک شکست نظارت به درستی به کارکنان NASDR به نقض بالقوه خالص سرمایه هشدار می داد ، بررسی پیگیری MarketXT نقص خالص سرمایه MarketXT را حل نکرد. به طور خاص ، سیستم نظارت مالی NASD هشدار در مورد گزارش تمرکز Marketxt در سپتامبر 2001 ایجاد کرد. آیین نامه عضو به طور خاص به کارمندان خود که مسئول MarketXT هستند دستور داده اند تا با درخواست از مستندات شرکت مربوط به هشدار ، یک بررسی را انجام دهند. در حالی که کارکنان اطلاعات را به دست آوردند ، برای تکمیل پرس و جو خود در مورد وضعیت مالی MarketXT از پروتکل های استاندارد پیروی نکردند. 12

viاقدامات درمانی انجام شده توسط Nasdaq

NASDAQ در پاسخ به این تحقیق اقدامات درمانی زیر را انجام داده است:

A. ایجاد گروه تنظیم NASDAQ: NASDAQ عملکردهای خاصی را برای ایجاد گروه تنظیم NASDAQ سازماندهی مجدد کرد ، که شامل آن بخش های عملیاتی است که به عنوان بخش اصلی از مسئولیت های آنها ، تفسیر موضوعات نظارتی و ارتباط اطلاعات با NASD است. این سازماندهی مجدد برای جدا کردن عملکرد آن کارکردهای نظارتی از خطوط تجاری NASDAQ طراحی شده است.

ب - ردیابی و بررسی ارجاع: دفتر NASDAQ OF GENERAL CONSITH و گروه تنظیم NASDAQ روشی را برای پاسخ به اطلاعاتی که حاکی از نقض قانون احتمالی است یا به سادگی مشکوک به نظر می رسد ، رسمیت داد.

ج. آموزش کارمندان: NASDAQ یک برنامه آموزش اجباری و در سطح شرکت را برای اطمینان از آموزش کارمندان در مسئولیت های نظارتی خود تأسیس کرد.

D. پروتکل برای به اشتراک گذاری اطلاعات مالی: NASDAQ یک پروتکل اشتراک اطلاعات را با NASD اجرا کرد تا اطمینان حاصل شود که اطلاعات مربوط به عدم پرداخت صورتحساب NASDAQ به صورت ماهانه به NASD منتقل می شود.

E. سیاست خاتمه اعتبار و خدمات: NASDAQ یک سیاست یکنواخت اعتبار و خاتمه خدمات را اتخاذ کرده است ، که در اعلام NASD به اعضای 2003-80 اعلام شده است.

F. اصلاحات در مورد رفتار: NASDAQ آیین نامه رفتار خود را اصلاح كرد تا صریحاً به آن نیاز داشته باشد كه كاركنان تخلفات نظارتی احتمالی را به دفتر مشاورین عمومی یا سایر بخشهای مناسب NASDAQ ارجاع دهند ، كه به نوبه خود وظیفه اطمینان از دستیابی به مراجعه به NASDR را بر عهده دارند.

G. پردازش تخفیف: اعضای NASD که تخفیف دریافت می کنند اکنون به صورت کاهش بدهی های برجسته و نه با انتقال سیم پرداخت می شوند.

بازپرداخت H. تخفیف: NASDAQ هزینه های داده های ناخالص بازار را که با تجارت DIAS ، SPYS و QQQ ها در ارتباط با Marketxt همراه بود ، در دوره CTA بازپرداخت می کند.

viiمراحل درمانی انجام شده توسط NASD

NASD طی دو سال گذشته اقدامات زیادی را انجام داده است تا نظارت خود را از عملیات نظارتی NASDAQ تقویت کند.

الف) کمیته ای از هیئت مدیره NASD که برای بررسی تعدادی از موضوعات حاکمیتی ایجاد شده است ، استانداردهای بررسی NASD از موارد هیئت مدیره NASDAQ را مورد بررسی قرار داده است.

ب. در پاییز سال 2003 ، NASD یک موسسه حقوقی را برای بررسی تعامل بین NASD و NASDAQ در منطقه نظارتی حفظ کرد. این مطالعه باعث شد تا یک مشاور خارجی برای انجام تجزیه و تحلیل دقیق از کلیه مناطقی که NASDAQ درگیر فعالیت های نظارتی است که به NASD برون سپاری نمی شود (به عنوان مثال ، لیست ها ، نظارت زمان واقعی).

ج. هیئت مدیره NASD کمیته ویژه ای را با اتهام بررسی رابطه بین NASD و NASDAQ و نظارت NASD بر آن رابطه منصوب کرد. این کمیته توصیه کرده است و هیئت مدیره در جلسه نوامبر 2004 خود تعدادی از تغییر در رابطه را که در حال حاضر در حال اجرای است ، تصویب کرد. این موارد شامل اطمینان از اینكه كمیته هیئت مدیره NASDAQ به طور خاص مسئولیت كاركردهای نظارتی NASDAQ ، ورود مستقیم NASD را به فرایند نامزد هیئت مدیره NASDAQ و ایجاد NASD ، سطح كارمندان ، كمیته نظارت بر ریسك كه با كارمندان NASDAQ كار خواهد كرد ، متهم می شود كه با كاركنان NASDAQ كار می كند كه در كارمندان NASDAQ كار خواهد كرد. مبنای مداوم برای اطمینان از جریان مناسب اطلاعات به هیئت مدیره NASD در مورد موارد مربوط به خطرات نظارتی.

viiiنتیجه

یک خط مهم دفاع برای سرمایه گذاران ، سازمان خود نظارتی است. در انجام مسئولیت های نظارتی خود ، SRO باید اطمینان حاصل کند که آنها به طور مؤثر درگیری های ذاتی بین نقش خود به عنوان یک بازار و نقش آنها به عنوان یک تنظیم کننده را مدیریت می کنند. اگر آنها در این مسئولیت ها شکست بخورند ، خسارت وارده به مراتب از آسیب به یک SRO فراتر می رود. در عوض ، مستقیماً بر تمامیت بازارهای ایالات متحده تأثیر می گذارد.

سرمایه گذاران حق دارند انتظار داشته باشند که SRO تمام اقدامات لازم را برای اطمینان از یکپارچگی بازارهای خود انجام دهد. به طور خاص ، در صورتی که مسئولیت های نظارتی به چندین نهاد تجاری واگذار شود ، SRO باید اطمینان حاصل کند که افراد مسئول مقررات درک کافی از بازارها و دسترسی بی نظیر به اطلاعات مربوط به عملکرد بازارها دارند. به همان اندازه مهم ، کسانی که بازارها را اداره می کنند باید از تعهدات نظارتی خود درک کنند ، که شامل درک پیامدهای نظارتی فعالیتهای بازار است. ضروری است که SRO بر ساختار نظارت کند تا اطمینان حاصل شود که بازارها با مسئولیت پذیری و مطابق با تعهدات نظارتی خود عمل می کنند.

توسط کمیسیون

1 بخش 21 (الف) قانون مبادله به كمسیون اجازه می دهد تا نقض قوانین اوراق بهادار فدرال را بررسی كند و به اختیار خود "اطلاعات مربوط به هرگونه تخلف را منتشر كند."NASD و NASDAQ بدون پذیرش یا انکار هر یک از اظهارات یا نتیجه گیری در اینجا ، به صدور این گزارش رضایت داده اند. این گزارش به معنای قضاوت هیچ واقعیت یا موضوعی نیست که در اینجا به آن پرداخته شود. علاوه بر این ، اظهارات و نتیجه گیری در این گزارش ، تعیین تعیین شده توسط کمیسیون در رابطه با هر شخص یا اشخاص غیر از NASD و NASDAQ نیست.

2 برنامه هیئت دو شرکت تابعه جدید NASD: NASDR و NASDAQ ایجاد کرد. قانون تبادل اوراق بهادار شماره 37107 (11 آوریل 1996) ، 61 FR 16948 (سازمان های خود نظارتی اخطار تشکیل پرونده و دستور صدور تأیید شتاب موقت).

3 برنامه نمایندگی I (f). همچنین به قانون NASD 0130 مراجعه کنید.

4 گزارش به موجب بند 21 (الف) در مورد NASD و بازار NASDAQ ("گزارش 21 (21 (الف)") در 49.

5 برنامه نمایندگی ، iii (a) (1) (e).

6 به عنوان مثال ، Comm Select NASD را ببینید. در مورد ساختار و حاکمیت ، هون. وارن رودمن ، رئیس ، در R-4 (1995): "با توجه به پیچیدگی های بازار Nasdaq ، مقررات مؤثر نیاز به دانش صمیمی در مورد نحوه عملکرد بازار دارد. این به طور مؤثر نمی تواند در انزوا به دست بیاید یا حفظ شود. "

7 طبق برنامه نمایندگی ، NASDAQ برای خدمات نظارتی خود NASDR را پرداخت می کند ، همانطور که در گزارش NASDAQ در فرم 10-K برای سال منتهی به 31 دسامبر 2003 فاش شده است. در سال 2002.)

8 به قانون NASD 7010 (ج) (2) مراجعه کنید. صرافی های دیگر تخفیف های مشابهی را ارائه می دادند. به عنوان مثال مراجعه کنید، قانون بورس اوراق بهادار 11. 10 (الف) (k).

9 NASDR ممکن است الگوی تجارت مشکوک را بیشتر بررسی کند. در آن زمان ، NASDR در حال بررسی MarketXT برای سایر الگوهای تجاری بود که ظاهر می شدند فقط برای گرفتن درآمدهای نوار طراحی شده اند. علاوه بر این ، در تاریخ 27 ژوئن 2002 ، NASD اقدامات انضباطی را علیه عضو NASD ، Swift Trade Securities USA ، Inc. ("تجارت سوئیفت") انجام داد ، که از یک برنامه خودکار برای مسیریابی همزمان یا تقریباً همزمان ، سفارشات محدودیت های جبران کننده استفاده می کرد. QQQS به جزیره ECN. NASD دریافت که: "[o] rders با همان قیمت و کمیت در هر دو طرف بازار برای حساب اختصاصی مشتری اجرا شد و منجر به تغییر مالکیت سودمند سهام QQQ نشد. swftبشربشراین معاملات "WASH" را از طریق ISLD برای سودآوری از اشتراک درآمد داده های بازار ارائه شده توسط ISLD به مشترکان خود انجام داد ، در حالی که [یک کارگزار وابسته وابسته] را در معرض خطر سود یا ضرر ناشی از تجارت اساسی قرار نمی دهد. "شکایت NASD ادعا کرد که تجارت سوئیفت بند 10 (ب) قانون مبادله و قانون مبادله و قانون 10B-5 و همچنین قوانین مختلف رفتار NASD را نقض کرده است.

در واقع ، در آگوست 2002 ، بخش مقررات بازار کمیسیون نامه بدون اقدام را تأیید کرد که تأیید می کند که MarketXT می تواند به عنوان ECN فعالیت کند.

11 به عنوان مثال ، ایمیلی در تاریخ 19 ژوئن 2002 ، بیان می کند:

من از مجموعه ها خواستم تا 10 روز دیگر به Market XT بدهد تا 2. 5 میلیون دلاری را که در 17 ژوئن و 19 ژوئن بزهکار بود ، بپردازد ، با وجود توصیه های مجموعه در مورد زمان بیشتر MarketXt. روش استاندارد مجموعه NASDAQ خاتمه دادن به خدمات Marketxt COB امروز ، 19 ژوئن است. MarketXT مشتری مهمی است زیرا آنها بزرگترین ارائه دهنده نقدینگی در Supersoes هستند.

12 این کمیسیون همچنین خاطرنشان می کند که در پاسخ به نگرانی های مطرح شده توسط کارکنان خود در مورد تغییر مسئولیت ، NASD یک نظرسنجی گسترده و تجزیه و تحلیل تقریباً 800 عضو NASD را که دارای بدهی های صفر هستند ، با هدف ارزیابی میزان عمل انجام داد. با استفاده از بخشی از نتایج این ابتکار عمل ، در اکتبر 2003 ، SEC صدور راهنمایی به شرکتهای عضو NASD را تصویب کرد ، از جمله الزامات جدید نگه داشتن سوابق مربوط به استفاده از قوانین مسئولیت مالی هنگامی که شخص ثالث موافقت خود را بر عهده بگیردپرداخت هزینه یک دلال دلال."توافق نامه های تقسیم هزینه" ، به اعضا ، 03-63 ، در وب سایت NASD موجود است.