تجزیه و تحلیل مشکلات مالی بر اساس مدلهای ریاضی

احساسات سرمایه گذار و ریسک سقوط قیمت سهام در بازار سهام چین

، 1 یونمن کای ، 1 و Mengjiao Zhang 1

خلاصه

در این مقاله از روش حداقل مربعات جزئی برای ساخت شاخص احساسات سرمایه گذار در بازار سهام چین استفاده شده است. شاخص بورس اوراق بهادار شانگهای 180 و شاخص بورس 100 Shenzhen به عنوان نمونه استفاده می شود. از دیدگاه احساسات جامع و احساسات ناهمگن ، این مقاله به بررسی تأثیر احساسات سرمایه گذار بر ریسک سقوط قیمت سهام می پردازد. نتایج نشان می دهد که احساسات سرمایه گذار می تواند به طور قابل توجهی بر ریسک سقوط قیمت سهام در بازارهای سهام شانگهای و شنژن A به ویژه در بازار سهم شنژن A تأثیر بگذارد ، بدون توجه به اینکه از این دیدگاه استفاده می شود. و بدبینی سرمایه گذار تأثیر بیشتری بر ریسک سقوط قیمت سهام در بازار اشتراک شنژن A از منظر احساسات ناهمگن دارد. در مقایسه با تحقیقات موجود ، این مقاله دو سهم را ارائه می دهد: (i) تجزیه و تحلیل مقایسه ای برای بحث در مورد تفاوت های بین بازارهای شانگهای و شنژن A ، کنار گذاشتن رویکرد تحقیق که دو بازار را به عنوان یک کل در ادبیات موجود می گیرد ، اتخاذ شده است.(ب) در این مقاله نه تنها تأثیر احساسات کلیدی سرمایه گذار بر ریسک سقوط قیمت سهام از منظر کلان بررسی می شود ، بلکه یک احساسات ناهمگن خرد را نیز می افزاید و تجزیه و تحلیل مقایسه ای را انجام می دهد.

1. معرفی

در اوایل دهه 1990 ، چین به طور پی در پی بازارهای سهمیه شانگهای و شنژن A را تأسیس کرد. با این حال ، با توجه به تأثیر بلوغ کم ، سیستم نظارتی ناقص و رفتار غیر منطقی سرمایه گذاران ، بازار سهام ویژگی نسبتاً پیچیده ای از نوسانات پویا را نشان داد. از نیمه دوم سال 2015 ، بازار سهام چین پس از یک دوره افزایش پایدار قیمت سهام به شدت نوسان کرده است. آنچه در پی آن بود ، پدیده نوسان شدید بود که حدود هزار سهام در حد روزانه افزایش یافت و روز بعد سقوط کرد. نوسانات غیر طبیعی در بورس سهام تا نیمه اول سال 2016 ادامه داشت. کمتر از دو سال پس از نوسانات چشمگیر ، بازار سهام چین در سال 2018 دو قطع کننده مدار متوالی را آغاز کرد. به طور کلی ، میزان فروپاشی اغلب بزرگتر از وسعت استرونق هنگامی که قیمت سهام به طرز چشمگیری نوسان می کند ، به این معنی که پدیده سقوط قیمت سهام از پدیده رونق بورس سهام آشکارتر است. سقوط قیمت سهام می تواند مشکلات جدی اجتماعی و اقتصادی ایجاد کند ، که نه تنها می تواند ثروت سرمایه گذاران و شور و شوق سرمایه گذاری را به شدت کاهش دهد ، بلکه مانع پیشرفت سالم بازار سرمایه نیز می شود.

با توسعه امور مالی رفتاری ، از احساسات سرمایه گذار اغلب برای توضیح ناهنجاری های بازار سهام استفاده می شود. و سپس تأثیر رفتار سرمایه گذاران در بورس می تواند از منظر احساسات انسانی مورد مطالعه قرار گیرد. هنگامی که بازار سهام عملکرد خوبی دارد ، سرمایه گذاران تمایل دارند که ارزش ذاتی سهام را نادیده بگیرند و رشد بیش از حد افزایش قیمت را تعقیب کنند. در نتیجه ، قیمت سهام به طور جدی از ارزش ذاتی خود منحرف می شود. هنگامی که قیمت سهام به تدریج به ارزش ذاتی خود باز می گردد ، درآمد سرمایه گذاران در مدت کوتاهی به شدت کاهش می یابد. در آن زمان ، بدبینی سرمایه گذاران غیر منطقی به سرعت در بورس سهام گسترش می یابد که این امر باعث فروش رقابتی سهام و سرانجام افزایش خطر سقوط قیمت سهام می شود. هنگامی که سرمایه گذاران خوش بین یا بدبین هستند ، واکنش آنها به اخبار بازار نیز نامتقارن است. بنابراین ، لازم است به ترتیب تأثیر احساسات سرمایه گذار بر ریسک سقوط قیمت سهام از دیدگاه های جامع و ناهمگن بررسی شود.

با توجه به تفاوت بین بورس سهام شانگهای و شنژن در سیستم صدور ، سیستم افشای اطلاعات و اندازه شرکت ذکر شده ، تأثیر احساسات سرمایه گذار بر ریسک سقوط قیمت سهام ممکن است متفاوت باشد. بنابراین ، با در نظر گرفتن شاخص بورس اوراق بهادار شانگهای 180 و شاخص بورس اوراق بهادار شنژن 100 به عنوان نمونه ، این مقاله به طور مقایسه ای تأثیر احساسات سرمایه گذار را بر ریسک سقوط قیمت سهام در بازارهای شانگهای و شنژن A تجزیه و تحلیل می کند.

سهم این مقاله عمدتاً در تجزیه و تحلیل مقایسه ای بازارهای سهام شانگهای و شنژن A و مطالعه تجربی ناهمگونی سرمایه گذار است. در مرحله اول ، در انتخاب اشیاء تحقیقاتی ، این مقاله به طور کامل تفاوت های بین بازارهای شانگهای و شنژن A را به طور کامل در نظر می گیرد و تجزیه و تحلیل مقایسه ای از آنها انجام می دهد. در حال حاضر ، بیشتر مطالعات موجود بازار سهام چین را به طور کلی در نظر گرفت یا سهام یک شرکت واحد را به عنوان نمونه تحقیق انتخاب کرد و تفاوت های بین بازارهای شانگهای و شنژن A را نادیده گرفت. با توجه به تفاوت های آشکار بین بازارهای شانگهای و شنژن A در بسیاری از جنبه ها مانند سیستم لیست و مقیاس شرکت های ذکر شده ، تجزیه و تحلیل آنها به عنوان یک کل نامناسب است. بر اساس این دو بازار ، مقاله تفاوت در تأثیر احساسات سرمایه گذار بر ریسک سقوط قیمت سهام را تجزیه و تحلیل می کند. ثانیا ، در انتخاب متغیرهای احساسات ، این مقاله به بررسی همبستگی بین احساسات ناهمگن سرمایه گذار و ریسک سقوط قیمت سهام از منظر خرد می پردازد. مطالعات موجود در مورد همبستگی بین احساسات سرمایه گذار و ریسک سقوط قیمت سهام بیشتر از منظر کلان انجام می شود. از منظر ناهمگونی احساسات سرمایه گذار ، این مقاله متغیرهای ساختگی خوش بینی و بدبینی سرمایه گذار را طراحی می کند و در مورد تأثیر ناهمگونی سرمایه گذار بر ریسک سقوط قیمت سهام در بازارهای سهمیه شانگهای و شنژن بحث می کند. در یک کلام ، این مقاله به بررسی تأثیر احساسات سرمایه گذار بر ریسک سقوط قیمت سهام در بازارهای سهام شانگهای و شنژن A از منظر احساسات جامع و احساسات ناهمگن پرداخته و سپس نتایج تجربی این دو بازار را برای بهبود بیشتر موجود مقایسه و تجزیه و تحلیل می کند. پژوهش.

باقیمانده به شرح زیر سازماندهی شده است. بخش 2 بررسی ادبیات را از دو جنبه نشان می دهد: تئوری و معیارهای اساسی. بخش 3 طرح مطالعه ، از جمله انتخاب نمونه و انتخاب شاخص است. بر اساس ساخت شاخص ، شاخص احساسات سرمایه گذار ، شاخص ریسک سقوط قیمت سهام و شاخص متغیر کنترل برای تجزیه و تحلیل تجربی در بخش 4 استفاده می شود. سرانجام ، نتیجه گیری در بخش 5 نتیجه گرفته می شود.

2. بررسی ادبیات

2. 1تحقیق تئوری اساسی

در مرحله اول ، تحقیقات تئوری اساسی بر ریسک سقوط قیمت سهام متمرکز است. سقوط قیمت سهام به طور کلی به عنوان کاهش قیمت تجمعی بیش از 20 ٪ در روز تعریف می شود ، در حالی که ریسک سقوط قیمت سهام به عنوان خطر افت شدید در مدت زمان کوتاه بیان می شود. بلانچارد و واتسون ابتدا مکانیسم تشکیل سقوط قیمت سهام را از منظر تأمین مالی رفتاری مورد مطالعه قرار دادند و آنها معتقد بودند که خوش بینی بیش از حد سرمایه گذاران غیر منطقی دلیل حباب بورس سهام است [1]. هونگ و استین چارچوب تحلیلی اعتقادات ناهمگن سرمایه گذار را بیشتر مطرح کردند [2]. آنها معتقد بودند كه سرمایه گذاران بدبین در ابتدا در معاملات بازار شركت نمی كنند تا بدبینی نزولی آنها در قیمت سهام در محیط كوتاه مدت بازار فاش نشود. با این حال ، هنگامی که چنین بدبینی به طور ناگهانی رونمایی شد ، بلافاصله خطر سقوط قیمت سهام را افزایش می دهد. با توجه به تفاوت های زیاد در بین سرمایه گذاران در بازار سهام چین ، احساسات متنوع بازار به راحتی تولید می شود و باعث نوسانات شدید در بازار سهام می شود. اگر تنوع زیادی در احساسات بازار افزایش یابد ، تفاوت اعتقاد بین سرمایه گذاران فردی و جمعی آشکارتر خواهد بود و احتمالاً احساسات سرمایه گذار در این شرایط باعث سقوط قیمت سهام خواهد شد [3].

اگرچه بسیاری از عوامل می توانند باعث سقوط قیمت سهام شوند ، تحقیقات موجود به طور عمده می تواند از دیدگاه سرمایه گذاران در بورس به سه نوع تقسیم شود. نوع اول تحقیق در مورد ریسک سقوط قیمت سهام از منظر اعتقاد ناهمگن سرمایه گذار است. چن و ژانگ از الگوی اعتقاد ناهمگن استفاده کردند و دریافتند که اعتقاد ناهمگن سرمایه گذار با ریسک سقوط قیمت سهام تحت سیاست بازار ممنوعیت فروش کوتاه ارتباط دارد [4]. Xiong همچنین تأیید کرد که اعتقاد ناهمگن سرمایه گذار دلیل مهمی برای افزایش خطر سقوط قیمت سهام است [5]. نوع دوم تحقیق در مورد ریسک سقوط قیمت سهام از منظر ترجیح سرمایه گذار است. Franke و Luders از مدل انتظار منطقی قیمت گذاری دارایی بین المللی استفاده کردند و هرچه ناهمگونی ترجیح سرمایه گذار بیشتر باشد ، نوسان قیمت سهام و ریسک سقوط قیمت سهام بیشتر می شود [6]. علاوه بر این ، ترجیح سرمایه گذار برای سهام قمار و تعداد فرخنده نیز می تواند به میزان قابل توجهی بر ریسک سقوط قیمت سهام و نرخ بازده مورد انتظار تأثیر بگذارد [7]. نوع سوم تحقیق در مورد ریسک سقوط قیمت سهام از منظر سرمایه گذار نهادی است. گائو و همکاران. خاطرنشان کرد: افزایش نسبت سهامداری سرمایه گذاران نهادی به طور قابل توجهی خطر سقوط قیمت سهام را مهار می کند [8]. دلیل این امر این بود که سرمایه گذار نهادی سهام زیادی را در اختیار داشت و می تواند نقش مهمی در ثبات مالی داشته باشد. دونگ و همکاران. دریافت که افزایش نسبت سهام سرمایه گذاران نهادی باعث افزایش خطر سقوط قیمت سهام می شود [9]. هنگامی که راندمان بازار زیاد بود ، بین سهام شرکت سرمایه گذار نهادی و ریسک سقوط قیمت سهام ، ارتباط منفی وجود داشت.

ثانیا ، تحقیقات تئوری اساسی بر رابطه بین احساسات سرمایه گذار و ریسک سقوط قیمت سهام متمرکز است. با توجه به انتظار جریان پول نقد و ریسک سرمایه گذاری در آینده ، سرمایه گذاران به تدریج اعتقادات سرمایه گذاری را تشکیل می دادند که می تواند گرایش های سوداگرانه آنها را منعکس کند. با توجه به اعتقادات مختلف سرمایه گذاری و احکام ذهنی ، سرمایه گذاران سرانجام دیدگاههای مختلف فردی را تولید کردند که می تواند به عنوان احساسات سرمایه گذار در بازار سهام شناخته شود. شیلر در مرحله اول ارتباط خاصی بین احساسات سرمایه گذار و سقوط قیمت سهام پیدا کرد ، اما وی نتوانست تأیید کند که آیا تغییر احساسات منفی می تواند باعث سقوط قیمت سهام شود [10]. با توسعه نظریه احساسات سرمایه گذار ، مدل DSSW که توسط د لانگ و همکاران ارائه شده است. تأیید کرد که احساسات وحشت سرمایه گذاران علت اصلی سقوط قیمت سهام است [11]. Sun و Xiao از داده های ارسال شده از نوار سهام شرکت های ذکر شده با سهام چینی برای اندازه گیری احساسات سرمایه گذار استفاده کردند [12]. این مطالعه نشان داد که خوش بینی سرمایه گذار می تواند در نوار سهام گسترش یابد و خطر سقوط قیمت سهام را افزایش دهد. شن و چن دریافتند که صعود احساسات سرمایه گذار می تواند خطر سقوط قیمت سهام را تشدید کند و وحشت و بدبینی سرمایه گذاران تأثیر قابل توجهی در خطر سقوط قیمت سهام برای سهام تعهد شده داشته است [13]. Smales شاخص نوسانات (VIX) را به عنوان اندازه گیری احساسات سرمایه گذار انتخاب کرد [14]. این تحقیقات نشان داد که بدبینی سرمایه گذار تأثیر قابل توجهی در بازده سهام در اندازه و ارزش شرکت و همچنین در سراسر صنعت دارد. علاوه بر این ، احساسات سرمایه گذار تأثیر بیشتری در بازده سهام در طی رکود اقتصادی یا هنگامی که احساسات بازار در پایین ترین سطح خود قرار دارد ، داشته است. اشملینگ دریافت که احساسات سرمایه گذار فردی مبتنی بر اعتماد به نفس مصرف کننده با بازده بازار سهام به طور متوسط در سراسر کشورها ارتباط منفی دارد [15]. در همین حال ، برای کشورهایی که یکپارچگی بازار سهام ضعیفی داشتند و بیشتر مستعد رفتار و واکنش بیش از حد گله بودند ، همبستگی منفی بین احساسات سرمایه گذار و بازده سهام مهمتر بود.

علاوه بر این ، برخی از محققان دلایل سرمایه گذار بالای سرمایه گذار را که باعث خطر سقوط قیمت سهام می شود ، مطالعه کردند. لی و همکاران. تأثیر احساسات سرمایه گذار بر ریسک سقوط قیمت سهام از سطح بازار و سطح شرکت را مورد مطالعه قرار داد [16]. مشخص شده است که نوسان احساسات سرمایه گذار می تواند همگام سازی قیمت سهام را به میزان قابل توجهی افزایش دهد و در نتیجه خطر سقوط قیمت سهام را تشدید کند. با این حال ، نوسانات احساسات سرمایه گذار هیچ تاثیری آشکار در هماهنگی قیمت سهام ندارد. لی برای تجزیه و تحلیل تأثیر دستکاری بازار بر احساسات سرمایه گذار و ریسک سقوط قیمت سهام ، یک مدل دستکاری در بازار ایجاد کرد [17]. علاوه بر این ، Ge و همکاران. بیش از 280،000 پیام وبلاگ میکرو از 34 شرکت در هنگام سقوط قیمت سهام در چین انتخاب کرد و سپس چارچوب "احساسات شناختی-بازار" را ساخت [18]. نتایج نشان داد که رسانه های اجتماعی می توانند تغییر شناخت سرمایه گذار را ارتقا دهند و ریسک سقوط قیمت سهام تحت تأثیر وحشت سرمایه گذار افزایش می یابد.

2. 2تحقیقات معیارها

در مرحله اول ، احساسات سرمایه گذار را می توان از طریق شاخص مستقیم ، شاخص غیرمستقیم و شاخص احساسات بر اساس داده های بزرگ اینترنت مطابق ادبیات موجود اندازه گیری کرد.

شاخص مستقیم با انجام یک بررسی مستقیم از انتظارات بازار سرمایه گذار از طریق صدور پرسشنامه ، تغییر احساسات سرمایه گذار را نشان می دهد. در روزهای ابتدایی ، شاخص های مستقیم نماینده شامل ضریب سرمایه گذاری های شخصی آمریکا [19] ، شاخص احساسات بی حسی سرمایه گذاران [20] ، شاخص وضعیت بازار [21] و شاخص اعتماد به نفس مصرف کننده [22]. با این حال ، برای سرمایه گذاران آسان بود که بخشی از احساسات واقعی خود را در پرسشنامه پنهان کنند ، که می تواند به داده های غیرقابل اعتماد منجر شود و بر صحت نتایج تجربی تأثیر بگذارد. بنابراین ، محققان شروع به استفاده از داده های معامله واقعی منتشر شده در بازار برای اندازه گیری احساسات سرمایه گذار ، مانند نرخ گردش مالی در بورس سهام [23] ، درآمد روز اول IPO [24] و نرخ حق بیمه تخفیف صندوق های بسته بندی شده [25]. این سه فهرست شاخص های غیرمستقیم نامیده می شدند. در دوره اطلاعات ، محققان به تدریج به استخراج داده های بزرگ اینترنت و استفاده از فناوری خزنده روی آوردند. به عنوان مثال ، عبارات منعکس کننده احساسات سرمایه گذار از رسانه های اجتماعی به دست آمد و سپس دوباره برای ساخت یک شاخص احساسات سرمایه گذار مورد تجزیه و تحلیل قرار گرفت [26]. این نوع شاخص روش اندازه گیری احساسات سرمایه گذار را نوآوری کرده و دقت معیارها و توانایی احساسات سرمایه گذار را در پیش بینی بازده بورس بهبود می بخشد.

با توجه به اینکه شاخص احساسات سرمایه گذار منفرد به اندازه کافی نماینده نبود ، بیکر و وورگلر از تجزیه و تحلیل مؤلفه اصلی برای استخراج قسمت مشترک متغیرهای پروکسی از احساسات متعدد استفاده کردند و شاخص احساسات BW را ساختند [27]. این رویکرد در بسیاری از مطالعات به طور گسترده اتخاذ شد. یی و مائو تأثیر اصول اقتصادی را حذف کردند و شاخص احساسات BW را که شاخص CICSI نامیده می شد ، بهبود بخشیدند [28]. نتیجه گیری شد که شاخص CICSI می تواند احساسات سرمایه گذار را در بازار سهام چین بهتر اندازه گیری کند. بعداً ، Xu و ژو از روش حداقل مربعات جزئی (PLS) برای ساخت شاخص هفتگی فرکانس استفاده کردند و آنها دریافتند که احساسات سرمایه گذار می تواند بازده پرتفوی های مختلف را در بورس اوراق بهادار پیش بینی کند [29].

ثانیاً ، ریسک سقوط قیمت سهام را می توان با ضریب کمبود بازده منفی نرخ بازده ، اختلاف نوسانات قیمت سهام و متغیر ساختگی فرکانس سقوط قیمت سهام اندازه گیری کرد. چن در مرحله اول از ضریب منفی بودن نرخ بازده و اختلاف نوسانات قیمت سهام برای اندازه گیری ریسک سقوط قیمت سهام استفاده کرد [30]. این روش تحقیق پایه و اساس تحقیقات بعدی در مورد ریسک سقوط قیمت سهام را ایجاد کرده است. به عنوان مثال ، Xu و همکاران. برای از بین بردن تأثیر نوسانات بازار ، شرایط پیش رو و تأخیر بازده بازار را به شاخص های فوق اضافه کرد. آنها ریسک سقوط قیمت سهام را تحت تأثیر عوامل خود شرکتهای ذکر شده مطالعه کردند و در مورد مشکل همگام سازی قیمت سهام بحث کردند [31]. لیو و دی از ضریب کمبود منفی نرخ بازده و اختلاف نوسانات قیمت سهام برای اندازه گیری ریسک سقوط قیمت سهام استفاده کردند و رابطه بین سهامداران ناهمگن نهادی و ریسک سقوط قیمت سهام شرکتهای غیر مالی را مورد تجزیه و تحلیل قرار دادند [32].

از آنجا که ضریب بازده منفی نرخ بازده و اختلاف نوسانات قیمت سهام فقط می تواند برای اندازه گیری ریسک سقوط قیمت سهام استفاده شود ، قادر به اندازه گیری دقیق تصادف قیمت سهام نبود. هاتون و همکاران. برای اندازه گیری سقوط قیمت سهام از فرکانس سقوط قیمت سهام استفاده کرد [33]. از آنجا که متغیر یک متغیر ساختگی بود ، قرار بود مطابق با وقوع سقوط قیمت سهام اختصاص یابد. هنگامی که سقوط قیمت سهام رخ داد ، مقدار برابر با 1 بود ، در حالی که هنگام سقوط قیمت سهام ، مقدار برابر 0 برابر بود. علاوه بر این ، فرکانس سقوط قیمت سهام اختلاف 3. 09 برابر بین میانگین نرخ بازده هفتگی یک سهام و مقدار انحراف استاندارد آن به عنوان مقدار بحرانی بود. اگر نرخ بازده هفتگی سهام کمتر یا مساوی با ارزش بحرانی باشد ، قیمت سهام در سال جاری سقوط می کرد. SHI و یانگ از ضریب منفی منفی نرخ بازده هفتگی و اختلاف نوسانات قیمت سهام در مراحل مختلف برای اندازه گیری خطر سقوط سهام در فرآیند مطالعه تأثیر اطلاعات ملموس و نامشهود بر ریسک سقوط قیمت سهام استفاده کردند [34].

3. طراحی مطالعه

3. 1انتخاب نمونه

بورس سهام شانگهای و بورس اوراق بهادار شنژن دو بورس اصلی در سرزمین اصلی چین هستند. بورس اوراق بهادار شانگهای در 26 نوامبر 1990 تأسیس شد ، در حالی که بورس اوراق بهادار شنژن در اول دسامبر 1990 تأسیس شد. تفاوت اصلی بین آنها در انواع و اندازه شرکتهای ذکر شده نهفته است. برای انواع شرکت های ذکر شده ، بورس اوراق بهادار شانگهای روی شرکتهای دولتی بزرگ و متوسط تمرکز دارد ، در حالی که بورس اوراق بهادار شنژن روی شرکتهای کوچک و متوسط تمرکز دارد. از نظر اندازه شرکتهای ذکر شده ، بورس اوراق بهادار شانگهای فقط دارای یک بازار اصلی است که در آن بیشتر شرکت های ذکر شده شرکت های بزرگی هستند. همچنین ، تعداد شرکتهای تازه ذکر شده نسبتاً اندک است. بورس اوراق بهادار شنژن دارای بازار اصلی ، بازار هیئت مدیره SME (کوچک و متوسط) و GEM (بازار رشد شرکت) است که بیشتر شرکت های ذکر شده شرکت های کوچک هستند و تعداد شرکت های تازه ذکر شده بسیار زیاد استخوب. در چین ، شرکت ها مجاز به ذکر همزمان در هر دو صرافی نیستند. بنابراین ، این مقاله به عنوان اشیاء تحقیق ، بازارهای شانگهای و شنژن A را به دست می آورد و به ترتیب شاخص سهام شانگهای 180 و شاخص بورس اوراق بهادار 100 را به عنوان نمونه سهام انتخاب می کند. شاخص بورس اوراق بهادار شانگهای 180 از 180 سهام با بیشترین اندازه و بهترین نقدینگی در بازار سهام A Shanghai تشکیل شده است. این نماینده ترین شاخص سهام تراشه آبی به اندازه بزرگ است و می تواند به طور دقیق تغییرات قیمت سهام در بازار سهام A Shanghai را منعکس کند. شاخص بورس 100 سهام Shenzhen شامل 100 مؤلفه با بیشترین ارزش بازار در گردش و فعال ترین معاملات در بازار Shenzhen A-Share است که نمایانگر دارایی های اصلی با کیفیت بالا بازار Share-Share است. به منظور دقیق تر شدن نتایج تحقیق ، نمونه های زیر در این مقاله مستثنی هستند: (1) سهام شرکت های مالی.(2) سهام درمانی ویژه ، سهام شرکتهای ذکر شده که در بازارهای سهمیه A و شنژن A در شرایط مالی غیر طبیعی قرار دارند.(3) سهام معلق ؛(4) با داده های گمشده به اشتراک می گذارد. و (5) سهام با کمتر از 30 هفته معاملات در یک سال ، با توجه به صحت رگرسیون مدل نمایی گسترده در محاسبه ریسک سقوط قیمت سهام.

از آنجا که سرمایه گذاران اعتقادات سرمایه گذاری متفاوتی دارند ، در مورد روند آینده بازار سهام قضاوت های متفاوتی دارند و سپس احساسات ناهمگن مانند خوش بینی و بدبینی را نشان می دهند. این مقاله احساسات سرمایه گذار را به احساسات جامع و احساسات ناهمگن تقسیم می کند. از احساسات جامع برای بیان شدت احساسات سرمایه گذار در بورس سهام استفاده می شود ، که می تواند به عنوان اندازه احساسات سرمایه گذار نیز در نظر گرفته شود. از احساسات ناهمگن برای بیان درجه پادزهر بین خوش بینی و بدبینی در بین سرمایه گذاران استفاده می شود. متغیرهای پروکسی شاخص احساسات سرمایه گذار (نرخ حق بیمه تخفیف ماهانه صندوق های بسته ، شماره IPO ، درآمد روز اول IPO ، نرخ گردش بازار ، تعداد حساب های سرمایه گذار جدید و شاخص اعتماد به نفس مصرف کننده) ، شاخص آب و هوا کلان ، متغیر کنترل و و متغیر کنترلشاخص CSI 300 در چین همه از پایگاه داده CSMAR است. نرخ بازده هفتگی سهام انفرادی و نرخ بازده هفتگی بازار از پایگاه داده Resset گرفته شده است. با در نظر گرفتن کامل در دسترس بودن داده ها و دوره اصلاحات غیرقابل تحمل سهام در چین ، فاصله نمونه از ژانویه 2007 تا دسامبر 2017 انتخاب می شود.

3. 2انتخاب فهرست

3. 2. 1. شاخص احساسات سرمایه گذار

در ساخت شاخص احساسات سرمایه گذار ، روش اصلی تجزیه و تحلیل مؤلفه (PCA) ممکن است هنگام انتخاب اجزای اصلی باعث ایجاد صداهای غیر قابل کشف شود. با این حال ، روش PLS می تواند این صداها را به خوبی از بین ببرد و اثربخشی اندازه گیری احساسات سرمایه گذار را بهبود بخشد. بنابراین ، این مقاله از روش PLS برای ساخت شاخص ماهانه سرمایه گذار ماهانه در ابتدا استفاده می کند و سپس میانگین خود را به عنوان شاخص احساسات سرمایه گذار سالانه در بازار سهام چین می گیرد. در فرایند زیر ، شاخص CSI 300 به عنوان متغیر پاسخ گرفته می شود و متغیر پروکسی احساسات سرمایه گذار به عنوان متغیر مستقل گرفته می شود. تجزیه و تحلیل PLS دو بار از طریق نرم افزار SPSSAU انجام می شود.

با توجه به در دسترس بودن داده ها ، این مقاله شش متغیر پروکسی از احساسات سرمایه گذار را انتخاب می کند ، از جمله نرخ حق بیمه تخفیف ماهانه صندوق های بسته (صندوق) ، تعداد IPOS (NIPO) ، درآمد روز اول IPO (RIPO) ، نرخ گردش بازار (نرخ گردش بازار (چرخش) ، ارزش لگاریتم تعداد حساب های سرمایه گذار جدید باز شده (ACC) و شاخص اعتماد به نفس مصرف کننده (CCI). از آنجا که تأثیر زمان یا تأثیر زمان متغیرهای مختلف پروکسی بر روی احساسات سرمایه گذار وجود دارد ، این مقاله داده های شش متغیر پروکسی فوق را در مرحله فعلی و مرحله قبلی انتخاب می کند تا یک ماتریس شاخص اولیه تشکیل شده از 12 متغیر پروکسی را تشکیل دهد [27]. برای از بین بردن تأثیر عوامل کلان اقتصادی ، این 12 متغیر پروکسی به ترتیب به شاخص آب و هوا کلان رگرسیون می شوند و باقیمانده ها به عنوان متغیر پروکسی جدید گرفته می شوند. ضریب همبستگی متغیرهای پروکسی نشان می دهد که بسیاری از متغیرها بسیار با همبستگی هستند و ضریب همبستگی حداکثر به 0. 939 می رسد. بنابراین ، این مقاله اولین تجزیه و تحلیل PLS را پس از استاندارد سازی این 12 متغیر پروکسی انجام می دهد. در همان زمان ، سه مؤلفه اصلی اول برای ترکیب با میانگین خطای مربع ریشه پیش بینی (RMSEP) و اهمیت متغیر در طرح ریزی (VIP) انتخاب می شوند. شاخص احساسات سرمایه گذار اولیه (